中信期货-贵金属策略日报：贵金属或已获得支撑-230310

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　　昨日贵金属反弹，美元指数震荡，通胀预期再度回落至2.30%，近期贵金属面对联储政策变化和经济数据反向的信号承压，我们认为这是财政政策扰动所致，昨日美政府再度设置24年财政预算，从总数来看，白宫为今年10月开始的2024财年提出了近6.88万亿美元预算总数，较当前财年的6.37万亿美元进一步上升，考虑当前债务上限规模，我们认为这种积极财政+紧缩货币形式的政策在经济结构变化前难以持续，结构性问题导致的通胀注定美国将在杀需求-控通胀-加息中止-经济进一步走弱-降息这个老套路中得到解决，此时贵金属会有一轮机会，只不过近期扰动叠加前期交易过满，导致时机被延后。
　　我们认为，当前市场交易3月加息50bp概率已到80%，基本被交易，而鲍威尔鹰派发言将通胀预期重新从2.5%打回到2.30%，此时黄金在1800-1850美元/盎司具有较强支撑，白银在21美元/盎司附近支撑虽被向下穿透，但近期价格再度下探程度和幅度或受限，或也接近于短期见底，关注今晚非农数据新信息。
　　关于白银，我们发现库存和ETF逻辑仍存，未来或有机会，短期等待金银比回落信号。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓本周继续下降至8925吨（上周8970吨），本周SLV白银ETF持仓量14900吨，相比上周下降-104.70吨，相比疫情前（2020年1月）仍多3700吨左右；黄金ETF本周库存912.12吨，相比上周下降-5.20吨，相比疫情前下降107吨左右，这使得白银逻辑或将延后，短期建议观望，后续关注金银比与通胀预期相关下是否未来回落，近期看这种概率在上升。
　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主，价格支撑在1800-1850美元/盎司，白银认为在20-21附近有支撑。短期内金银比或将回落。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹