招商证券-平安银行-000001-盈利高增，息差略有下降-230309

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　　事件：3月8日，平安银行披露2022年年报：营业收入1798.95亿元，YoY+6.2%；归母净利润455.16亿元，YoY+25.3%；加权平均ROE为12.36%。截至22年末，资产规模5.32万亿元，同比增长8.1%，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率290.28%。
　　评论：
　　1、盈利保持高增速，息差略有下降
　　盈利保持高增速，营收增速下降。2022年营收增速为6.2%，较3Q22下降2.5个百分点，营收增速下滑主要受11月债市调整影响；归母净利润增速为25.3%，较3Q22下降0.5个百分点，盈利增速和营收增速偏离较大主要由于拨备水平保持平稳下，信用成本下行。
　　ROE同比提升。2022年加权平均ROE达12.36%，同比提升1.51个百分点，ROE处于上升通道。
　　息差略有下降。22年息差为2.75%，同比下降4BP，较3Q22下降2BP；22年计息负债成本率为2.16%，同比下降5BP，其中存款平均成本率2.09%，同比上升5BP。22年生息资产收益率为4.83%，同比下降12BP。净息差收窄，主要系资产端受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响。
　　2、资产质量保持稳定，拨备稳定
　　资产质量保持稳定，不良认定趋严。22年末不良贷款率为1.05%，较21年末上升3BP，资产质量保持稳定。22年末逾期60天以上贷款偏离度83%，较21年末下降2%，不良认定趋严。
　　不良隐忧略有提升。22年末逾期贷款比率为1.56%，较3Q22上升6BP，同比下降5BP。其中逾期60天以上贷款占比0.87%，较3Q22下降5BP，与上年末持平；逾期90天以上贷款占比0.73%，较3Q22下降6BP，较上年末下降1BP。22年末关注贷款比率为1.82%，较3Q22上升33BP，同比上升40BP。
　　拨备水平稳定。22年末拨贷比为3.05%，较上年末上升11BP；拨备覆盖率为290.28%，较上年末上升1.86个百分点，拨备水平基本稳定，风险抵补能力继续保持较好水平。
　　3、房地产贷款不良率有所上升
　　2022年末，平安银行实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,236.35亿元，较上年末减少174.54亿元。其中对公房地产贷款余额2,834.84亿元，较上年末减少54.39亿元。其中房地产开发贷927.11亿元，占发放贷款和垫款本金总额的2.8%，较上年末下降1.0个百分点。理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计895.69亿元，较上年末减少311.17亿元。
　　对公房地产贷款不良率大幅上升。2022年末，本行对公房地产贷款不良率1.43%，同比大幅上升1.21个百分点（21年末为0.22%）。
　　4、财富管理业务较快发展
　　零售AUM保持高增，中收同比下降。22年末零售AUM达3.59万亿元，较上年末增长12.72%。22年末私行AUM达1.62万亿元，较上年末增长15.27%；22年末财富客户126.52万户，较上年末增长15.0%，其中私行达标客户38.05万户，较上年末增长15.5%。2022年本行实现财富管理手续费收入64.47亿元，因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响，同比下降21.5%。
　　5、贷款增速下降，存款增速提升
　　资产增速和贷款增速下降。22年末资产总额5.32万亿元，较上年末增长8.1%，资产增速较21年末下降2个百分点。22年末贷款总额3.33万亿元，较上年末增长8.7%，贷款增速较21年末下降6.2个百分点。
　　22年末存款增速上升。21年末负债总额4.89万亿元，较上年末增长8.0%，其中存款余额3.31万亿元，较上年末增长11.8%，存款增速较21年末上升1个百分点。
　　投资建议：我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。23Q1经济复苏可能性高，2月银行板块回调明显，或是机遇。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例处于历史低位，继续积极看多。
　　近期，防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，经济有望走向复苏，对平安银行构成利好。截至23年3月8日收盘，平安银行PB（LF）为0.72倍，给予23/24年净利润增速预测值为21.9%/19.6%，给予其0.9倍23年P/B的目标估值，对应19.18元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。