兴业证券-九丰能源-605090-归母净利润增长75.87%，“一主两翼”业务发展格局形成-230308

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　　投资要点
　　事件：九丰能源发布2022年年度报告。2022年全年，公司实现营业收入239.54亿元，同比+29.56%；实现归母净利润10.90亿元，同比+75.87%；实现基本每股收益1.76元/股，同比+61.47%。其中2022年第四季度，公司实现营业收入37.46亿元，同比-45.31%；实现归母净利润1.49亿元，同比+1293.94%。公司同时公告2022年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.30元（含税）。对此，我们点评如下：
　　清洁能源主业实现稳健创新发展，2022全年LNG、LPG合计实现销售344.25万吨。LNG业务方面，2022年公司在海气资源优势基础上积极构建“海气+陆气”双资源池，提升资源安全性；同时在客户端，鉴于2022全年终端价格水平偏高，公司以提升存量客户黏性为首要目标，审慎拓展新增客户，全年实现LNG销售量146.35万吨，同比-27.76%。LPG业务方面，2022年公司继续通过资源池及码头、库容优势夯实在华南地区、港澳地区的LPG市场领先地位，同时积极拓展湖南、广西、江西等周边市场，全年实现LPG产品销售量197.90万吨，同比+11.62%。
　　完成森泰能源及华油中蓝等项目并购，积极推进“上陆地、到终端、出华南”的LNG业务发展战略。2022年公司先后完成森泰能源100%股权重组项目、华油中蓝28%股权并购项目，并计划参与中国油气控股重组相关事项。上述外延并购的顺利推进助力公司陆气资源进一步整合，贯彻公司“上陆地、到终端、出华南”的LNG业务发展战略下同时贡献业绩增量。2022年，森泰能源实现归母净利润3.02亿元，华油中蓝归属于全体股东的净利润为2.69亿元。
　　能源服务及特种气体纳入核心主业发展，形成“一主两翼”发展格局。2022年，公司将LNG船运、LNG接收及仓储、LNG漕运及向上游资源方提供的井口天然气回收利用配套服务一起形成能源服务业务。此外，公司利用内蒙森泰BOG提氦项目的优势大力发展氦气业务，同时确定氢能业务短中长期发展规划，形成以氦气和氢气为基础、并积极向电子特气等其他气体领域拓展的特种气体业务。根据年报披露，公司目前自主控制8艘LNG/LPG运输船、一座LNG/LPG年周转能力各150万吨的接收站、过百台LNG槽车、能源作业服务加工处理产能达40万吨/年、高纯度氦气产能36万方/年。凭借以上运营资产或资源储备，公司能源服务及特种气体业务将和清洁能源主业形成“一主两翼”业务发展格局，提高公司整体经营协同性和发展稳定性。
　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025年实现营业收入分别为294.38亿元/378.69亿元/431.77亿元，分别同比+22.9%/+28.6%/+14.0%；分别实现归母净利润13.24亿元/16.46亿元/19.20亿元，分别同比+21.5%/24.3%/16.6%；分别对应2023年3月7日收盘价的PE估值为12.0X/9.7X/8.3X。
　　风险提示：天然气价格波动，人民币汇率波动，新业务拓展不及预期等风险。