国信证券-士兰微-600460-定增已获受理，车规级产品加速扩展-230306

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　　事项：
　　公司公告：2022年度非公开发行A股股票预案已获上交所受理，拟募集资金65亿元，用于芯片制造及封装的项目建设，主要包括“年产36万片12英寸芯片生产线项目”、“SiC功率器件生产线建设项目”和“汽车半导体封装项目(一期)”项目。
　　国信电子观点：1）公司此前建设了国内首条12英寸特色工艺产线，具备产能端先发优势；在此基础上，公司12英寸产能将持续扩充至25年9万片/月，为公司规模增长提供持续动能。2）公司车规级IGBT模块已实现批量供货，产品获零跑、菱电、比亚迪、汇川等客户认可，根据NE时代数据，23年1月上险乘用车功率模块中，士兰微已在A级车车型中批量供货。3）目前公司SiCMOSFET已在客户端开始验证，量产线(1.2万片/月)将为产品实现迅速上量、占据市场先发优势提供支撑。我们看好士兰微硅基器件芯片与封装产能同步升级的长期规模优势、碳化硅基器件前瞻布局的先发优势，预计22-24年公司归母净利润10.4/12.7/16.4亿元，当前股价对应PE分别为47/38/30x，维持“买入”评级。