中信建投-银行业理财子产品发行指数周报第98期：2月理财子产品发行总结，工银理财产品发行指数-230305

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　　核心观点
　　上周，样本理财子总计发行理财产品70只，环比减少14只，发行数量增加的有3家，占比为27.3%；样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.45%，环比减少33bp；最新理财子产品发行数量指数为159.09，环比减少16.7%；发行基准利率波动指数最新为78.32，环比减少8.7%。截止3月3日，样本理财子的破净率为2.29%，保持低位。工银理财产品发行指数。
　　本周指数更新（2.27-3.5）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为159.09，环比减少16.7%，发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数为109.38，环比减少20.5%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.00，环比减少4.5%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.83，环比减少4.0%，风险偏好下降。从发行规模来看，最新发行规模测算（按上限算）1757亿元，环比减少91.7%，本年度累计发行规模预计达5.7万亿元。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为78.32，环比减少8.7%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.45%，环比减少29bp；未发行混合类和权益类产品。整体平均发行基准利率为3.45%，环比减少33bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.53%，环比减少35bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为70只，环比减少14只。发行数量增加的有3家，占比27.3%，其中增加最多的是招银理财，环比增加9只；有6家理财子发行数量减少，占比54.5%，其中减少最多的是信银理财，环比少9只。从发行基准利率来看，样本理财子最新理财子产品平均基准利率3.45%，环比减少33p。其中基准利率上升的有1家，占比为9.1%。其余有8家理财子平均发行基准利率在下降，占比为72.7%。平均发行基准利率最高的为中银理财，为4.04%；固收类产品发行平均基准利率最高的是中银理财，为4.04%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品是中银理财发行的1只ESG主题和1只低碳主题产品，招银理财发行的1只养老金理财产品。
　　中银理财发行的“中银理财-低碳优享固收（封闭式）2023年01期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准为3.65%-3.85%，起购金额为1元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。
　　中银理财发行的“中银理财-ESG优享固收（封闭式） 2023年02期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。A类份额的业绩比较基准为3.15%，基本费率为0.27%；B类份额的业绩比较基准为3.20%，基本费率为0.22%；起购金额均为1元，超额业绩报酬为50%。
　　招银理财发行的“招银理财招睿颐养丰润封闭8号特别款固定收益类理财计划”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。D类份额的业绩比较基准为3.50%-3.90%，基本费率为0.48%；F类份额的业绩比较基准为3.55%-3.95%，基本费率为0.43%；起购金额均为100元，不收取超额业绩报酬。
　　4、最新观点更新：工银理财产品发行指数分析
　　以下将对工银理财2022年的各产品发行指数与全样本进行对比分析，重点针对2023年初的指数，并给出对应的建议。数据期间为：2022年初—2023年2月27日，周度数据。
　　从发行数量指数来看，工银理财与样本理财子整体趋势基本契合，2023年初开始有一定的回复态势。具体地，2022年初，工银理财的发行数量指数达到高点，而后大幅降低，在中低位上下波动，变化趋势与样本理财子整体趋势基本契合，并于2022年底达到低点；2023年初开始，工银理财的发行数量指数与总体趋势相同，有一定的回复态势。从发行数量偏离度来看，工银理财的产品类型较为单一，偏离度整体低于整体样本。具体地，从2022年第二季度至今，工银理财的偏离度在最低点保持不变，只发行固收类产品，而样本理财子整体的偏离度在低位小幅波动。
　　从发行风险指数来看，工银理财2022年全年波动下行，与样本理财子整体趋势基本契合，2022年底开始低于整体水平。具体地，2022年全年工银理财风险指数在样本理财子整体样本上下波动，波动幅度较大，整体呈下行态势；2022年第二季度末和第三季度末，工银理财风险指数出现了两次高峰；2022年第四季度开始，工银理财风险指数显著低于整体，达到低点。
　　从发行基准利率来看，工银理财2022年整体低于整体平均水平，2022年底开始达到整体水平。具体地，2022年全年工银理财的基准利率趋势与样本理财子整体趋势契合，但显著低于全样本平均水平，且波动幅度较大；2022年底开始，工银理财的基准利率与全样本整体水平基本一致，且波动幅度显著减小。
　　建议工银理财适当加大混合类和权益类产品的发行力度，合理化产品结构。其一，工银理财目前的产品数量仍处于中低位，且只发行固收类产品，需要加大发行力度，丰富产品类型，抢占市场份额。其二，从2022年底开始，工银理财发行风险指数低于同行业平均水平，可以通过多发行混合类和权益类产品，提高产品风险指数，以期得到更高的浮动收益。
　　风险提示
　　1、经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化；经济增速如果下行超预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　2、银行信贷扩展受限。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　3、NIM下滑幅度超预期；在LPR持续下调，信贷需求不足的背景下，银行贷款利率可能会超预期下降，同时负债成本率有可能超预期下行，导致NIM超预期下降。
　　4、房地产风险超预期；信用卡风险暴露。疫情反复，居民收入预期在下降，信用卡清偿能力降低，信用卡相关的不良率有可能回升，相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加。