国泰君安-大类资产特征跟踪周报：国内政策预期改善，海外紧缩交易降温-230305

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　　上周大类资产表现：港股＞美股＞A股＞欧股＞商品＞债券。国内短端利率持续上行，市场预期后续货币政策或稳中趋宽松，长端利率下行，债券收益率曲线走平。市场上修政策预期提振权益与商品表现。海外美联储货币政策趋紧预期或基本充分交易，债利率上行幅度减小，美股反弹上行。分子与分母端的同时改善大幅提振港股表现。欧洲央行鹰派态度强硬坚定，长端德债利率大幅上行。
　　对国内而言，政策预期上修提振权益商品表现，货币政策方向成为债市博弈重点。信贷好转持续拉动短端利率继续上行，央行行长表示“保持实际利率的合适水平，适当降低融资成本”，市场预期后续货币政策或稳中趋宽松，牵引长端利率下行。近期各项产业政策连续出台，海外基建与估值体系等方向或成为发力重点，市场由此上修政策预期，提振权益与商品的表现。
　　对海外而言，美国流动性预期压力缓解利好权益资产，欧央行鹰派态度强硬牵引利率大幅上行。上周市场延续交易美联储货币政策趋紧的逻辑主线，但预期或基本充分交易，美债利率上行幅度减小，而美股则反弹上行。港股同时受益于分子与分母端的改善，表现为全球主要权益资产中表现最佳者。欧洲2月通胀数据超预期，而欧央行鹰派态度强硬而坚定，长端德债大幅上行30BP。
　　风险因素：国内经济增长不及预期，全球央行货币政策超预期