兴业证券-建材行业周报：建材复苏初期，布局低估值品种-230305

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　　投资要点
　　目前处于地产政策空白期+地产数据改善验证期，不确定性成为市场的主要担忧。针对建材板块，我们建议从以下两条主线布局：（1）以长打短，布局长期确定性高的品种；（2）复苏初期，布局低估值品种。
　　我们继续重点推荐：截至03月03日收盘，①【森鹰窗业】（预计2022年PE25.4X）节能门窗第一股，“大行业、小公司”，长期空间广阔。②【中国巨石】（预计2022年PE9.8X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。③【三棵树】（预计2022年PE92.2X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。④【东方雨虹】（预计2022年PE30.7X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。⑤【坚朗五金】（预计2022年PE171.5X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。⑥【伟星新材】（预计2022年PE32.7X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑦【兔宝宝】(预计2022年PE17.0X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑧【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2022年PE26.4X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。⑨【旗滨集团】（预计2022年PE18.9X）浮法玻璃供给减量+复产难度大，竣工核心受益品，盈利有望显著改善。
　　(1)消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①2022年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度以来成本端持续改善，原材料下降带动盈利能力环比提升；②证监会调整优化涉房企业5项股权融资措施；央行、银保监会提出六大项、16条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，推荐【三棵树】【东方雨虹】【坚朗五金】，建议关注【伟星新材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
　　(2)水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨地区安徽北部、广东和重庆局部地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/吨。2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区实现满产满销。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，随着下游需求恢复，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。
　　(3)玻璃：周均价1673元/吨，环比-0.07%，同比下降29.54%。全国浮法玻璃样本企业总库存8223.7万重箱，环比+0.92%。3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平方米，环比下滑1.92%。关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。
　　(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体呈偏弱走势，部分厂价格进一步下调。需求端看，据了解，多数深加工厂开工仍不及预期，且前期少量备货下，短期提货意向偏淡。而池窑厂库存继续攀升情况下，不乏部分厂执行一单一谈操作，近期关注各厂价格调整动态。截至3月2日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4200元/吨不等，全国均价在4106.00元/吨。推荐【中国巨石】，关注【山东玻纤】。
　　(5)原材料变化情况：钛白粉同比下降比例为13.96%。国内丙烯酸现货价同比下降比例为43.31%。上海石化环氧乙烷同比下降比例为14.63%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降比例为29.67%。燕山石化PPR4220同比下降比例为11.44%。中国塑料城PE指数同比下降比例为16.24%。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。