中信建投-分析师预期选股策略月报（2023年3月）：短期关注军工非银食品饮料公用事业医药行业股票-230304

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　　核心观点
　　分析师预期修正增强选股策略效果跟踪：从2021年1月开始样本外跟踪，截至2023年2月底，累计绝对收益51%，累计超额中证500收益50.65%。“预期双击”策略效果跟踪：选股组合从2022年年初开始样本外跟踪，截至2023年2月底，累计绝对收益-3.23%，累计超额收益11.7%。“行业轮动组合”从2022年年初开始样本外跟踪，截至2023年2月底，累计绝对收益15.16%，累计超额收益23.44%。
　　分析师预期修正选股策略效果跟踪
　　经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2019年7月31日开始样本外跟踪），2009年7月31日至2023年2月28日，组合累计绝对收益965%，相对中证全指累计超额收益700%，年化超额收益16.5%，超额收益夏普比率1.89，超额收益最大回撤7.5%。另外，从2019年7月开始样本外跟踪（专题报告数据截至2019年8月），截至2023年2月底，累计绝对收益105%，累计超额收益70%，样本外跟踪43个月只有11个月超额收益为负，月度胜率75%，回撤为-3%。
　　分析师预期修正增强选股策略效果跟踪
　　经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2020年12月31日开始样本外跟踪），从2010年1月至2023年（截至2月底）12年时间，组合年化收益30.56%，相对中证500指数的年化超额收益为27.03%。另外，从2021年1月开始样本外跟踪，截至2023年2月底，累计绝对收益51%，累计超额中证500收益50.65%，样本外跟踪26个月只有7个月超额收益为负，月度胜率73%，回撤为-11.30%。
　　“预期双击”组合选股策略和行业轮动策略效果跟踪
　　“选股策略”经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2022年年初开始样本外跟踪），从2010年1月至2023年（截至2月底）12年时间，组合年化收益26.26%，相对中证500指数的年化超额收益为23.39%。另外，从2022年年初开始样本外跟踪，截至2023年2月底，累计绝对收益-3.23%，累计超额收益11.7%，样本外跟踪14个月只有2个月超额收益为负，月度胜率85.71%，回撤为-6.94%。“行业轮动策略”经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2022年年开始样本外跟踪），从2010年1月至2023年（截至2月底）12年时间，组合年化收益12.33%，相对行业等权指数的年化超额收益为6.98%。另外，从2022年年初开始样本外跟踪（专题报告数据截至2022年5月底），截至2023年2月底，累计绝对收益15.16%，累计超额收益23.44%，样本外跟踪14个月仅有3个月超额收益为负，月度胜率79%，回撤为-3.56%。我们基于最新2023年2月底的分析师预期数据进行行业选择，“预期双击”组合行业轮动所选的五个行业分别为国防军工、非银金融、食品饮料、电力及公用事业、医药。
　　风险提示：研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的因子分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于因子的构建和效果，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误。