国泰君安-资产相对吸引力月报（2023年02月）：2月权益指数分化，配对交易机会初现-230302

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　　本报告导读：
　　2023年2月权益指数分化显著，小盘股继续保持强势，信用债强于国债，黄金与商品回落。当前市场整体性差异集中于权益风格指数之间，中证1000与上证指数相对其他权益指数较强，而创业板指相对较弱，后期相对吸引力显著增强。从配对交易机会看，建议关注中证1000与创业板指、上证指数与沪深300之间的配对交易机会。
　　摘要：
　　本月（2023-02-01至2023-02-28，下同）权益指数分化显著，小盘股继续保持强势，信用债强于国债，黄金与商品回落。在权益市场中，上月权益指数普涨行情被打破，中证1000领涨权益、创业板指领跌权益；黄金略低于第一四分位数水平；商品略高于第一四分位数；本月国债从第一四分位数水平小幅上探，信用债则上探至靠近第一四分位数水平。从滚动表现来看，本月权益指数分化显著。相较于前月，中证1000继续保持强势领涨市场，创业板指在上月上涨10%基础上大幅回撤5.9%；南华商品原地踏步，黄金跌幅显著；债券市场相对强弱保持稳定，收益溢价率（=信用债收益率-国债收益率）与上月的0.4%保持不变。
　　从本月权益市场申万一级行业来看，本月行业指数表现分化，通信、轻工制造、与计算机上涨超过5%；电力设备下跌6%。从当期收益率来看，约5个行业高于第三四分位数；仅2个行业低于第一四分位数，分别是电力设备和银行。
　　从本系列月报设计的两两资产相对吸引力指标上看：在大类资产间，当前市场整体性差异集中于权益风格指数之间，中证1000与上证指数相对其他权益指数较强，而创业板指相对较弱，后期相对吸引力显著增强。从配对交易机会看，建议关注中证1000与创业板指、上证指数与沪深300之间的配对交易机会。其他资产中则可关注黄金的反弹机会。在权益板块中：在整体上，电力设备、有色金属和银行后期相对吸引力提升值得关注；银行、轻工制造和纺织服饰需要注意回调风险。
　　从本系列月报设计的两两资产相关性观察指标上看：国债、信用债与各指数当期相关性显著向下偏离历史中枢，中证1000下偏程度有所减弱，黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢，后期在走势上有望回归均值。而两两资产间，黄金相对于国债显著向下偏离历史中枢，下偏程度有所增强。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。