方正证券-芒果超媒-300413-优质内容持续加持，23年增速有望修复-230301

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　　事件：
　　公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业总收入137.04亿元，同比下降10.76%；归母净利润18.21亿元，同比下降13.86%。扣非归母净利润15.84亿元，同比下降23.07%。
　　点评：
　　1、22年广告业务收入承压，会员收入韧性较强。2022年，公司广告业务实现营业收入39.94亿元，同比下降26.77%，降幅较半年度收窄4pct；会员业务收入达39.44亿元，同比增长6.95%，有效会员数达5916万人；运营商业务实现收入25.09亿元，同比增长18.36%。
　　2、综艺领先地位稳固，剧集实现观众破圈。报告期内，芒果TV上线77档综艺节目，《乘风破浪第三季》《大侦探第七季》《密室大逃脱第四季》和《披荆斩棘第二季》4档综N代节目，入选2022年网络综艺有效播放TOP10（云合数据），其中《乘风破浪第三季》排名第一。剧集方面，《天下长河》《底线》《消失的孩子》等不同题材的剧集，丰富剧集种类，实现观众破圈。
　　3、爆款剧和综艺有望拉动上半年业绩增长，关注头部音综上线时间。爆款剧集《去有风的地方》于1月3日开播，豆瓣评分8.6分，有望拉动会员增长；且每集至少有4条广告（片头2个，片中2个），有望拉动一季度业绩。综N代《大侦探》第八季于1月26日开播，假设节目12期，每周更新一期，或将于4月6日完结，其收入的92%（共12期节目，11期在Q1播出）或计入第一季度。同时，头部音综《青年π计划》和《声生不息宝岛季》也在筹备中，关注其上线时间。
　　4、投资建议：预计22-24年归母净利润分别为18/24/28亿，对应当前股价，PE分别为36X/27X/23X，维持“推荐”评级。
　　5、风险提示：节目效果不及预期，消费复苏不及预期，行业竞争加剧