西部证券-2月PMI数据点评：短期经济从底部快速修复-230301

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　　制造业PMI大幅上行。2月制造业PMI上升2.5个百分点至52.6%，连续两个月回升，创2012年5月以来新高（图表1）。
　　生产和需求双双扩张。2月制造业生产指数大幅增长，新订单指数继续回升（图表2）。外需也有所改善，新出口订单指数重回扩张区间（图表3）。在手订单指数大幅回升（图表4），反映生产扩张或有一定持续性。
　　多数行业制造业PMI回升。15个制造业行业中，有12个行业2月PMI回升。其中，纺织服装服饰业从40.5%回升至66%，金属制品业从38%回升至60.6%，升幅超过20个百分点；医药制造业从89.9%回落至56.2%，降幅较大但仍处于扩张区间。（图表5）非制造业扩张速度加快。2月份非制造业PMI上升1.9个百分点至56.3%，建筑业和服务业PMI都有所上升（图表6）。
　　建筑业PMI回升受基建带动。2月建筑业PMI上升3.8个百分点至60.2%。其中，土木工程建筑业PMI从1月低点回升22.1个百分点至65.4%，但是房屋建筑业PMI回落4.5个百分点至57.6%（图表7）。
　　商务活动恢复带动服务业增长。2月服务业PMI上升1.6个百分点至55.6%。其中，租赁及商务服务和道路运输业PMI环比升幅超过20个百分点，道路运输、航空运输、住宿等行业PMI超过70%（图表8）。
　　就业形势有所改善。2月制造业从业人员指数上升2.5个百分点至50.2%，非制造业从业人员指数上升0.5个百分点至48.2%（图表9）。2022年受疫情影响城镇就业减少842万人（图表10）。今年以来随着经济企稳回升，就业形势有所改善。
　　服务价格大幅上涨。2月制造业价格温和回升，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升2.2和2.5个百分点（图表11）。非制造业价格涨幅较大，销售价格和投入品价格指数分别上升7个和6个百分点，进入扩张区间（图表12）。其中，住宿业收费价格回升11.3个百分点至59.7%（图表13）。非制造业PMI收费价格和核心CPI之间存在一定相关性（图表14），往前看核心CPI可能继续回升。
　　往前看，经济可能延续复苏态势，但环比增长动能可能趋缓。PMI主要反映环比增长动能，今年以来经济从疫情后底部快速回升，环比实现较快增长。随着经济持续向疫情前水平恢复，未来环比增长动能或趋于平缓。对于后期增长不宜过于乐观。
　　风险提示：外需下滑，房地产需求不及预期，疫情反复。