兴业证券-固德威-688390-储能逆变器加速放量，盈利能力大幅提升-230301

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　　事件：公司发布2022年度业绩快报，2022年实现营业总收入47.13亿元，同比增长75.99%，归母净利润6.52亿元，同比增长133.35%，扣非归母净利润6.27亿元，同比增长156.05%。其中2022Q4实现归母净利润3.77亿元，同比增长489%，环比增长71%，扣非归母净利润3.63亿元，同比增长808%，环比增长68%。公司业绩超预期增长，主要系材料成本降低和费用率降低带来的盈利能力大幅提升。
　　光储逆变器贡献主要营收，市场快速增长推动公司出货放量。2022年是光伏及储能市场快速发展的一年，公司紧抓市场机遇，实现并网及储能逆变器出货量的快速增长。预计公司2022年光伏并网逆变器出货量45-46万台，储能逆变器出货量24万台，其中Q4并网逆变器出货15-16万台，储能逆变器出货9万台，公司光储产品出货量实现双增长。2023年光储行业高景气度持续，全球新能源转型力度持续提升，随着风光新能源装机的加速，为保障电网稳定性，匹配储能的需求愈发强烈，储能业务有望成为公司快速发展的增长点，公司将持续享受行业增长红利，同时不断提高自身品牌竞争力，保持快速发展。
　　成本及费用率降低推动公司盈利能力不断提升。2022上半年，受半导体元器件，大宗商品以及国际物流等因素影响，公司成本较高。另外由于公司加强分布式户用光伏发电系统和BIPV新业务布局，员工人数快速增长，公司期间费用率较高。下半年，随着国产化IGBT的导入应用，半导体等元器件快速降低，海外物流逐步缓解，公司经营成本逐步降低，与此同时公司不断加强费用控制管理，完善新业务模式，期间费用大幅降低，净利润显著提升。未来公司成本和费用率依然有下降的空间，公司盈利能力有望进一步提升。投资建议：预计公司2022年/2023年/2024年归母净利润为6.52/14.46/23.51亿元，对应PE 69.4/31.3/19.3，维持增持评级。风险提示：光储装机不达预期，原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。
　　投资建议：预计公司2022年/2023年/2024年归母净利润为6.52/14.46/23.51亿元，对应PE 69.4/31.3/19.3，维持增持评级。
　　风险提示：光储装机不达预期，原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。