中泰证券-极米科技-688696-2022业绩快报点评：Q4利润率优于预期-230227

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　　公司发布2022年业绩快报
　　22全年：收入42亿（YOY+5%），归母5.2亿（YOY+7%），扣非4.5亿（YOY+4%）22Q4：收入13亿（YOY-4%），归母1.9亿（YOY+1%），扣非1.7亿（YOY+4%）Q4收入符合预期，利润表现超预期。
　　收入：Q4内销承压
　　据我们对Q4收入预计拆分：
　　内销：预计约-10~-5%。公司双十一表现基本与去年持平，但12月疫情拖累Q4表现。
　　外销自主：预计约+30%，欧洲最优，美国其次，日本市场待改善。
　　阿拉丁：预计Q4有所恢复。22年收购、价格调整对整体表现有影响，期待23年复苏。
　　利润：Q4存研发加计扣除影响
　　公司Q4净利率13.9%（同比+0.8pct，环比+6.8pct），表现超预期。
　　环比大幅提升主因：
　　①公司历年来研发费用加计扣除抵税集中在Q4，导致Q4净利率偏高。
　　②管理研发费用率旺季摊薄。参考22年Q1-3情况，公司研发+管理费用每季度绝对额约在1.35亿元，按此估算对应Q4费用率同比+1.3pct，环比-5pct。
　　同比角度持平略增。
　　①预计毛销差口径基本持平，Q4虽有销售折让，但销售费用率投放上可能有所收缩。
　　②去年Q4研发、管理费用率已有抬升，同比角度预计变动不大。
　　③考虑今年研发费用加大，抵税额度预计也相应加大。
　　投资建议：买入评级
　　悲观已尽，当前疫情放开下有望迎来消费复苏大环境，关注当前公司在预期、估值双底部下的复苏弹性。
　　因业绩快报数据有限，年报前暂不调整盈利预测，预计23-24年利润5.4、6.8亿元，对应PE26、21x。维持买入评级。
　　风险提示：景气不及预期、核心零部件供应短缺，行业竞争恶化、出海不及预期