国联证券-2023年两会前瞻：开局之年的政策看点-230228

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　　核心观点:
　　全国两会将于3月4、5日在北京召开。我们认为今年两会提出的GDP增速目标可能在5%-5.5%，财政政策有望进一步发力，其中财政赤字率可能达到3.0%，新增专项债规模或在4万亿元左右。今年两会正值换届之年，会后的总理记者会与人民大会堂的“部长通道”将是观察新一届政府执政风格与未来工作方向的重要窗口，此外《党和国家结构改革方案》的落地也值得关注。考虑到短期经济的边际修复较快，近期各地刺激内需的政策力度也并未明显增强，我们预计两会提出的稳内需政策大概率也难超市场预期，更强力度政策的推出或还需密切关注4月底的政治局会议。
　　点评要点：
　　GDP增速目标预计在5-5.5%
　　地方性“两会”的GDP增速目标对两会有一定参考意义。地方“两会”GDP预期目标的加权平均值往往略高于全国两会提出的经济增长目标。比如2022年，我国31个省市自治区提出的GDP增长目标加权平均为6.1%，全国两会提出的经济增速预期目标为5.5%左右。考虑到今年各地“两会”的GDP目标更趋保守——预期目标最低的只有4%，为2018年来的新低——加权平均值也仅为5.6%，我们预计2023年GDP增速目标或在5-5.5%。
　　财政政策有望进一步发力
　　我们预计政府将重申积极的财政政策和稳健的货币政策的政策基调，其中财政政策将担纲稳增长的作用。去年12月中旬的中央经济工作会议传递了2023年财政政策或优先担纲稳增长的信号，随后的全国财政视频工作会议更进一步指出，2023年要“适度扩大财政支出规模”。
　　综合而言，我们预计今年财政赤字规模或进一步扩张，赤字率目标可能达到3.0%，2023年新增专项债目标可能也较去年3.65万亿元的规模略有提升，达到4万亿元左右——与2022年新增专项债的实际发行规模4.04万亿元相当。
　　关注新政府执政风格与机构设置优化
　　今年两会将完成对新一届国家机构和全国政协领导班子的选举与任命。闭幕式后的总理记者会与人民大会堂的“部长通道”采访将是观察新一届领导班子执政理念与后续工作重点的重要窗口。此外，近日《党和国家机构改革方案》已有实质性进展，两会中相应的工作安排值得密切关注。
　　政策大概率难超预期，密切关注四月政治局会议
　　考虑到短期经济的边际修复较快，包括地产市场也有一定回暖，近期各地刺激内需的政策力度也并未明显增强，我们认为两会提出的政策力度——包括地产政策——可能都难超市场预期。
　　但需要注意的是，中期而言，中国经济修复的动能是否可持续仍有较大的不确定性，为较有力地支撑经济目标实现，后续提振内需的政策仍然需要且关键，需密切关注四月政治局会议对下一阶段经济工作的安排。
　　风险提示：政策与预期不一致，新冠毒株出现变异，地缘政治恶化超预期