兴业证券-化工行业周报：BASF德国计划关停TDI等多套装置，动力电池回收提速在即，安全隐患整治+云南限电带来磷、硅等供给减少，DMC、R22、EVA等涨价-230227

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　　本周化工与新材料行业回顾
　　巴斯夫披露2022年经营报告，为降本关闭路德维希港基地多套生产装置。（1）关闭己内酰胺生产装置，其中之一的合成氨装置和关联的肥料生产装置。巴斯夫认为其在在比利时安特卫普的己内酰胺工厂的产能足以满足欧洲未来的市场需求，而路德维希港剩余的合成氨装置将满足现有的高附加值产品需求。（2）关停环己醇、环己酮以及纯碱的生产装置，减少己二酸的生产能力。（3）关停TDI生产装置以及前驱体DNT和TDA的生产装置。由于TDI的需求疲软，欧洲、中东和非洲出现需求远低于预期的情况。我们认为，欧洲化工品生产装置普遍服役年限较长，在经历2022年的天然气短缺导致的减/停产后，其装置运行稳定性或存在不确定性。在装置运维成本较高、当地弱需求下产品盈利能力不佳的背景下，欧洲化工装置后续或还将出现产能退出的情况，关注具备国际竞争力的国内化工龙头份额提升机遇。
　　动力锂电池回收提速在即。2月22日，国家发改委能源研究所在经济日报刊文指出，强化新能源汽车动力电池回收利用，完善制度建设和溯源管理，平衡好电池全生命周期性能与环境目标已迫在眉睫。我国的新能源车规模化量产始于2014年左右，而动力锂电池的寿命（目前普遍认为当电池衰减高于20%时便不再使用）一般是5-8年，最早一批成规模的动力锂电池已经处于淘汰临界点。《中国新能源汽车大数据分析报告（2019）》预计，到2020年，我国退役电池累计约为25GWh（约20万吨），其中，退役电池累计梯次利用（回收）量约14万吨，直接报废量约6万吨。高工产业研究院预计，到2025年我国退役动力电池累计将达到137.4GWh，需要回收的废旧电池将达到96万吨。同时，需求拉升下锂、钴、镍等金属价格高企，动力锂电池回收利用的经济效益凸显。锂电池拆解回收的前道工序包括放电、电池包拆解、破碎、筛选；后道分离方式分为火法冶金和湿发冶金，由于火法碳排放较高，因此国内多采用湿法工艺。建议关注金属萃取剂龙头：康普化学，梯次利用至回收全过程企业：光华科技。
　　春耕备肥旺季需求向好叠加现货供应紧张，磷矿石价格高位上涨。随着春耕备肥旺季、湿法净化酸产能逐步落地推动磷矿石的需求，2月中上旬四川磷矿石率先上调了40-50元/吨后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元。2月20日，从实单成交来看，开阳地区30%车板价成交价格上涨30元至1060元/吨，福泉地区28%车板成交价格上涨40元至1000元/吨。贵州和四川涨价后，后续湖北也有涨价跟进趋势。与此同时，2月24日应急管理部召开全国安全防范工作视频会议强调“要严抓严管矿山安全，立即开展矿山重大安全隐患专项整治，重拳治理违反设计规定改造、灾害治理不到位、露天矿山边坡角超设计等重大风险隐患”，此举或影响磷矿企业开工从而对会对磷矿石产量产生影响，建议继续关注磷矿企业开工情况。建议关注磷矿石-磷化工一体化企业：云天化、川恒股份、兴发集团
　　华为新一代折叠屏手机预计3月量产。PChome电脑之家报道，华为Mate X3折叠旗舰将于2023年3月量产，初期量产规模为147万部，将于2023年一季度末或二季度初上市。CINNOResearch披露的2022年中国市场折叠屏手机出货量调研报告显示，华为折叠手机销量约144万部，同比增长132%，位居中国折叠机市场销量第一，市场份额约51%。建议关注具备耐弯折OCA、AR减反膜量产能力的胶膜材料厂商：斯迪克。
　　22Q4主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比5.31%（季度环比-0.22pcts，季度同比-0.73pcts），石油石化持仓市值占比1.20%（季度环比+0.17pcts，季度同比+0.14pcts）。站在当前时点，化企龙头在产品盈利修复预期较强的背景下，估值已跌至较低水平，以龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值仍具有极强安全边际，化企核心资产配置性价比持续凸显，建议继续买入化工龙头公司。重点推荐：中国化工产业格局重塑关键力量，万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
　　中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI较上周上涨0.5%，较上月同期上涨0.7%，年内上涨2.6%，较去年同期下跌11.6%。
　　本周涨幅较大的产品：烟煤(Q5500,山西优混)，+16%；硝酸(华东)，+13%；苯胺(华东)，+13%；PX(华东)，+11%；碳酸二甲酯DMC(华东)，+11%。
　　本周跌幅较大的产品：一甲胺(华鲁），-18%；英国NBP现货(远期合约)，-15%；啶虫脒，-14%；丙烷(华东冷冻CFR)，-14%；碳酸锂(电池级,江苏)，-12%。
　　中短期投资策略
　　基础化工：化工品价格触底反弹，龙头白马充分收益。化工品价格于2022年Q4触底，在国内宏观向好、节前备货、节后复工带动下化工品价格反弹。我们认为在国内政策刺激、需求向好背景下，化工品盈利至暗时刻已过，基础化工品盈利存修复之动力，但考虑到历经两年景气周期，中观维度在建工程正欲投产，化工品价格修复弹性有待验证，但龙头白马产业链一体化、规模优势明显，成本领先，有望于价格修复过程中率先受益。重点推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、龙佰集团等。
　　新材料：消费电子复苏预期，苹果MR产品进入推广阶段，重点关注国瓷材料、斯迪克；风电招标快速增长，重点关注濮阳惠成、时代新材、中材科技；钙钛矿电池产业化进程加速，重点关注万润股份、奥来德、康达新材；锂电回收产业趋势，重点关注锂离子电池萃取相关公司；光伏装机增加叠加topcon需求放量，重点关注正硅烷气、POE价格上行之可能。
　　本周基础化工品价格概况
　　云南部分地区开启限电，黄磷价格上涨。供给方面，当前贵州企业在环保督察之下开工受限，部分企业停产一周。此外，自本周开始云南曲靖地区黄磷企业将开启限电。曲靖地区黄磷企业已接供电局通知，将于2023年2月27日24:00前控制用电负荷。预计曲靖地区黄磷企业限电负荷约在50%-60%，曲靖地区黄磷企业开工将明显下滑。此外，云南其他地区后续也可能有限电措施，行业内的黄磷供给下降。需求方面，下游三氯化磷开车稳定，其他下游刚需推进。本周黄磷（贵州）价格上涨4.4%至28700元/吨。
　　碳酸二甲酯DMC价格上涨。根据百川资讯，供应方面，本周碳酸二甲酯装置开工与上周开工相比降低。装置方面，中科惠安、重庆东能、东营顺新、中盐红四方装置延续停车，个别工厂装置仍未恢复运行，其余装置正常运行，货源供应略显紧张。需求方面，下游需求有所增加，碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯和非光气法聚碳酸酯的需求较好，下游采购积极性高。本周碳酸二甲酯DMC(华东)价格周环比上涨10.8%至5150元/吨，碳酸二甲酯/丙二醇联产价差增厚31.9%至3924元/吨。
　　橡胶助剂价格上涨。根据隆众资讯，供应方面，本周橡胶助剂行业开工平稳。需求方面，本周轮胎行业开工提升，下游保持刚需跟进。成本方面，原料苯胺连续上涨，环己胺上涨，支撑促进剂价格。在产企业刚需支撑下上调产品出厂价格。本周促进剂M(华北)、促进剂CZ(华北)和促进剂NS(华北)价格周环比分别上涨6.4%、3.3%和3.55至14900元/吨、22520元/吨和23080元/吨。
　　防老剂价格上涨。根据隆众资讯，供应方面，本周橡胶助剂行业开工平稳。需求方面，本周轮胎行业开工提升，下游小单跟进为主。成本方面，原料苯胺、丙酮维持坚挺走势，MIBK高位小幅回落，但整体成本面依旧表现强势，支撑防老剂价格。在产企业刚需支撑下上调产品出厂价格。本周防老剂RD(华北)和防老剂4020(华北)价格周环比分别上涨6.2%和3.2%至13800元/吨和39020元/吨。
　　液氨价格上涨。根据百川和隆众资讯，供应方面，因前期检修装置恢复时间推迟，且仍有厂家有故障检修现象，导致市场供应能力尚未恢复。需求方面，下游复合肥等企业工业开工逐步提升，需求面有所回暖。本周液氨(山东)价格周环比上涨6.3%至4200元/吨，液氨-烟煤价差增厚0.04%至2421元/吨。
　　R22价格上涨。根据隆众资讯，供应方面，主流大厂受配额生产所限，供应面略显偏紧。需求方面，外贸面，出口市场需求较好；内贸面，国内市场需求改善。本周R22(浙江)价格周环比上涨4.0%至19500元/吨，R22+31%盐酸-无水氢氟酸-三氯甲烷价差增厚4.1%至10047元/吨。
　　EVA价格上涨。根据百川资讯，供应方面，国内EVA生产企业装置个别检修,其余装置正常运行，货源供应稳定。需求方面，下游光伏级 EVA需求尚可，其他下游刚需跟进为主。本周EVA(光伏用，V6110S)价格周环比上涨2.7%至19000元/吨，EVA(热熔胶用，EA28150)、EVA(涂覆用，1157)、EVA(发泡用，18J3)、EVA(电缆用，6110M)价格于上周持平，分别为2000美元/吨、2000美元/吨、16000元/吨和16500元/吨，EVA-乙烯-醋酸乙烯价差增厚2.7%至11650元/吨。
　　纯MDI价格上涨。2月24日，重庆一氯碱化工厂发生爆炸事故，该工厂与世界500强企业德国巴斯夫公司签约产品（液氯、烧碱）供应合同15年，本次爆炸或对巴斯夫MDI原料供应产生影响，与此同时巴斯夫位于比利时的产能65万吨MDI装置计划于3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬。MDI供应减少，有望提振MDI价格。根据隆众资讯，供应方面，受检修影响，货源偏紧，非合约客户不报价不接单，合约客户参考计划量，与此同时，上海部分工厂封盘，缩量意愿浓厚。需求方面，氨纶、TPU开工维持偏高状态，下游刚需跟进为主。本周纯MDI(华东)价格周环比上涨5.8%至20150元/吨，华东MDI综合价差(至纯苯)增厚0.2%至12822元/吨。
　　巴斯夫德国关停TDI装置，TDI价格有望上涨。欧洲巴斯夫计划关闭德国年产30万吨TDI装置，本次关停主要因当地TDI的需求偏弱，特别是在欧洲、中东和非洲，需求远低于预期。巴斯夫的欧洲客户将继续可靠地从巴斯夫的全球生产网络中得到TDI的供应，这些工厂分别位于路易斯安那州的Geismar、韩国的Yeosu和中国。本次TDI装置的关停或解决TDI产能过剩问题，TDI价格有望上涨。根据隆众资讯，供应方面，本周TDI行业开工率在75%，较上周涨3%；白银TDI装置尚未重启，福建万华装置停车。需求方面，下游刚需采购为主。本周TDI价格周环比下跌1.3%至19500元/吨，TDI-甲苯-硝酸-烧碱价差减少-4.6%至12061元吨。
　　化纤：以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分别处23.1%和15.8%的历史分位，目前国内中央经济工作会议定调把恢复和扩大消费摆在优先位置，消费链相关化工品如纺织化工品需求有望迎来改善。随着疫情缓解，化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。
　　农药/化肥：国内“二十大”报告再度重申粮食安全的重要性，国内农药、化肥等农资品为刚性需求支撑。当前海外虽受到通胀影响，但是农化产品具备资源+刚需特性，建议重点关注2023年春耕带来的集中性需求，从农化产业链看，磷肥原材料磷矿石价格尚处高位，磷矿-磷肥一体化企业受益，建议关注磷矿资源优势企业云天化、川恒股份、川发龙蟒、兴发集团。农药方面，安环收紧下农药行业集中度逐渐提高，头部企业新一轮产能投放在即，我们建议关注农药行业内具备领先工程化技术、原研药研发及推广实力的原药企业和拥有全球化渠道的制剂企业。建议关注原药：扬农化工、中旗股份；制剂：润丰股份；农药中间体：联化科技。
　　轮胎：原料端，除炭黑外轮胎上游生产原料价格均已有所回落，未来随着全球经济刺激退潮，原料需求边际回落，其价格有望持续降低。海运端，2022年以来，海运供需错配缓解，全球海运费出现明显回落，未来仍存下降预期，利好轮胎产品出口。在行业修复的大背景下，胎企盈利水平有望迎来持续改善，国内头部企业产能扩张迅速，抢占全球市场份额，有望迎来行业修复与自身成长的共振，投资布局价值凸显。重点推荐国内轮胎领军企业：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
　　重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、恒力石化、卫星化学、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、天赐材料、新宙邦等。
　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。