财通证券-3月市场策略：布局“两会”行情-230226

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　　回顾：22年10月9日《进攻三季报》看多市场，《进攻继续》《进攻暖冬行情》《进攻上证50》《mini版2014》《拿好上证50过节红包》观点明确、持续看多上证50。
　　市场主线从开工复苏走向“两会行情”，上证50+科创50攻守兼备。节后复工前低后高、加速回暖已超21年，当下复苏预期的交易已完成，TMT的主题投资在大幅上涨后暂歇，市场缺少主线、轮动加剧，而参考历史，两会前市场往往震荡，直至两会后新主线出现、再回归活跃，今年两会关注点在于两方面：一是经济工作的安排，指引全年地产政策预期，两会后指数和地产银行的上行大多意味着当年经济企稳；二是主题交易的涌现，2011年至今两会后的1个月都是躁动的主题行情。因此站在当前时点，上证50+科创50的组合在接下来兼具攻守属性：从布局经济政策的角度，后续随着政策落地和数据验证，上证50是顺周期中最具代表性的方向；从布局两会主题交易的角度，更多的科创产业政策可能推出，科创50是受益于大安全、大创新的较优选择。具体而言，顺周期方面，PPI上行和制造业宽信用是最为明确的两条宏观线索，前者从概率和受益维度关注医药和钢铁，后者关注制造业中的“卖铲人”。成长主题方面，科创链条的国企改革兼具价值和成长，重视六大战略新兴产业国企重估。
　　今年春节后开工前低后高，加速回暖已超21年同期。当前工业开工率达67%，已超21年。消费端纺服开工、酒店入住、市内交通均有回升。如果有潜在风险，关注流动性信号。1）国内央行比市场更看好经济。近期货币有所回笼，DR007抬升。2）美联储比市场更担心通胀。美债利率上行斜率重回陡峭，可能压制新兴市场和成长股。
　　 “两会行情”的4个关注点：1）全年经济的预期。历史上，两会后指数的上涨大多反映政策重视经济，全年经济有望企稳。2）地产政策的指引。凡是两会后地产银行大幅上涨的年份，年内都有强有力的刺激政策出台。3）主题交易的启动。历史上两会后主题交易频出、十分活跃，持续时间大约1个月。4）政策交易后，风格行业大切换。会后1个月涨幅前5的行业，“后1个月至年底”仍然处在前5的概率不足20%，在主题交易之后，需要做好年内大切换的准备。
　　顺周期的宏观线索之一：PPI上行，关注医药和钢铁。综合PPI上行概率及PPI对市场表现驱动两个维度，重视钢铁，关注金属制品及通用设备。1）库存周期视角下当前PPI上行概率最高的行业是医药和钢铁。2）PPI上行钢铁行业最受益，其次为金属制品、通用设备。
　　顺周期的宏观线索之二：制造业宽信用关注“卖铲人”。三维数据直击制造业宽信用新一轮上行周期于22H2启动，本轮制造业宽信用背景下，沿着受益于逆周期宽信用的“淘金人”顺藤摸瓜“卖铲人”。1）部分“淘金人”龙头的融资和现金扩张、形成资本开支。2）部分“卖铲人”的“预收账款+合同负债”显示订单增加。
　　科创方向央企重估主题投资：国企改革，关注6大战略产业。专业化重组将成为2023年国企改革主线，央企重组行情在历史上看都有不错的超额收益。从战略性新兴产业出发，关注6大方向重要产业链“链长”上市平台。1）新兴信息产业；2）高端装备制造业；3）新材料；4）新能源；5）新能源汽车；6）生物产业。
　　风险提示：利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等