长江证券-石化行业深度报告：原油系列报告（十八），2023年油价怎么看？-230226

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　　复盘：2022年至今，油价强势上涨
　　2022年至今，国际原油价格呈“倒V形”走势，虽有波动但总体较为强势。截至2023年2月17日，布伦特和WTI期货油价分别上涨6.71%和1.50%至83.00美元/桶和76.34美元/桶（相对2021年末）；如果以2022年3月8号的阶段性高点计算，布伦特和WTI期货油价最高分别上涨64.54%和64.47%。油价大幅上涨主要源于紧供给叠加需求地缘政治事件频发，例如OPEC和非OPEC协议国较好执行了减产协议；俄乌冲突爆发后，美国等西方国家对俄罗斯实施制裁引发油价飙升。
　　展望2023：供给增量有限需求小幅复苏
　　原油供给端格局仍然偏紧：1）2020年后由于油价大幅下跌，上游资本开支降低，后续虽有复苏（其中，成本增长是总支出增加的主要原因）但程度有限；2）2020-2021年OPEC闲置产能创近十年新高，2022年增产后未来产量复苏空间有限，另外主要产油国也倾向于加大减产力度以应对油价回调压力；3）俄罗斯宣布3月将减产50万桶/日，未来若地缘政治因素持续发酵，或将对供给造成较大影响。
　　防疫政策优化下国内需求确定回暖，但全球整体而言复苏最快期已过。2022年中国需求受到疫情影响，随着防控措施的调整优化，国内出行和消费需求逐步复苏。展望未来，随着防疫政策的放开，国内需求的持续回暖将是大概率事件，也将对全球需求端起到支撑作用。
　　鉴于海外通胀对经济拖累叠加高油价对原油需求一定程度上的抑制，年度维度全球原油需求是否明显提升存疑。2022年全球需求增加225万桶/日，EIA预测2023年仍将复苏，但增量将下降至111桶/日。总体而言，相比2022年，2023年全球需求仍将复苏，但增速或趋缓。
　　研判：油价中枢在80-100美元/桶之间
　　全球经济增长乏力需求端虽面临压力，但在紧供给以及中国需求复苏背景下仍将高位震荡。2022年6月后油价调整明显，市场对经济衰退影响油价的担忧加剧。根据长江石化团队深度报告《以史为鉴，衰退期间油价怎么看？》对历史的复盘，虽然经济衰退抑制需求，若供给维持偏紧状态，油价未必大幅下跌。展望2023年，油价中枢在中国需求有望复苏以及紧供给背景下仍将在80-100美元/桶之间震荡。未来油价是否大幅波动取决于以下三点：1）俄乌冲突缓和或西方国家对俄罗斯石油出口的实质制裁力度不及预期；2）美国需求受到通胀影响较大或中国从疫情之后复苏的需求并不明显；3）伊核谈判快于市场预期，伊朗释放出部分产量。
　　投资建议
　　随油气价格中枢高位，聚焦通胀链条，关注广汇能源、中国海油；大炼化一体化带来的价值链重构及进军精细化工领域，推荐东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、华锦股份及恒逸石化；乙烷裂解制乙烯项目收益高，推荐龙头卫星化学；碳四产业链龙头齐翔腾达；进入加速成长期的丙烯龙头东华能源；成长属性凸显的煤化工龙头宝丰能源；机械设备在增储上产及行业产能周期开启下，行业进入新一轮景气周期，重点关注杰瑞股份、杭氧股份、海油工程、中海油服等。
　　风险提示
　　1、OPEC减产力度不及预期；
　　2、全球需求大幅下滑。