国金证券-社会服务业行业研究周报：海底捞业绩超预期，看好餐企降本增效成果释放-230226

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　　周观点
　　出行:开工后市内出行较旺，国内航班量已修复至高位。本地出行高线城市开工后地铁客运量较快回暖，一线城市北上广深截至2023.2.23分别恢复至19年同期91%/100%/107%/158%，开工后强度明显高于年前。城市交通拥堵指数呈现类似趋势，截至2.24，33个样本城市中28个已超19年同期水平，其中北上广深分别恢复至19年同期123%/114%/114%/112%。民航班次恢复看，截至2023.2.23，国内/国际客运航班量为2019年同期93%/14%，国内已修复至较高水平，国际持续回暖中。
　　餐饮:稳步上修中、休闲餐代表品牌表现更优，重点关注上市公司降本增效成果释放。截至2023.2.24，代表火锅品牌全国流水累计恢复至22年、21年同期102%/75%，分城市线一线/二线/三线及以下城市分别较22年同期累计恢复97%/102%/104%。截至2.22,代表休闲餐连锁品牌全国同店订单累计恢复至22年同期106%，2月以来维持在105%以上水平，表现较优。重点上市公司，海底捞预告22年收入不低于346亿元/-15.8%，净利润不低于13亿元(22年为-41.6亿元)，单拆2H22预计收入不低于178.4亿元/-15.1%，归母净利不低于15.7亿元，其中大中华区净利预计不低于14.8亿元（特海净利按预告中位数计算)，剔除3.29亿元票据收益后预计不低于11.5亿元，我们认为此次业绩超预期主要源于啄木鸟计划下降本增效，22年开始聚焦门店利润提升、审慎开店，持续完善供应链、精简单店人力等，3Q22疫情相对缓和+暑假旺季收入端表现较好，此外疫情波动下租金议价能力或高于同业。九毛九预计22收入40.1亿元/-4.2%，归母净利润不低于0.47亿元/-86.2%;单拆2H22收入21.1亿元/-2.4%，归母净利润不低于-0.11亿元/-107.0%;剔除外汇亏损净额后全年、下半年归母净利分别不低于1.3、0.5亿元，重压下仍有盈利。
　　酒旅:商旅恢复动向较好，关注连锁酒店价格端超预期可能。从携程商旅APP看，春节后第三周(2.14-2.20)周均DAU较22年/21年春节后第三周分别+23%/29%，开工后商旅需求回升速度较快。我们追踪了上市公司主要布局的经济型至中高档酒店，根据STR，2023.2.12~2.18RevPAR同比+59%(OCC+18pct、ADR+20%)，2023.2.5~2.11(开工后第二周)RevPAR对比22年开工后第二周+46%(0CC+14pct、ADR+17%)。宋城演艺场次最新2.25合计场次为10场，根据公众号信息，3月4日起全新版西安千古情将登场，我们认为千古情项目本身与西安文旅特色相契合，西安千古情总投资约7亿，项目规格高、体量大，看好其开园后表现。
　　数据及公告跟踪
　　上周(开盘时间2023/2/20~2023/2/24)沪深300、恒生指数分别-1.75%、一4.2%;社会服务（申万)-0.77%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别-1.91%、一2.8%，酒店A股、港股指数分别-4.27%、-1.7%，景区指数-0.83%，人力服务指数+0.77%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第21。
　　投资建议
　　继续看好线下消费场景修复和需求回暖，建议:1）本地社交需求有望持续修复，一方面23年收入端正常化后部分餐企降本增效后经营杠杆正向效应释放、单店盈利水平有望显著改善，另一方面餐饮回归品牌化成长路径，全年维度推荐修复弹性+成长性兼备的叩哺、九毛九。2〉短期休闲度假相对转淡，商务活动接力回暖主驱力，供给端出清+升级+集中，新增供给存在时滞情况下，预计未来6~9个月有望迎来供需共振窗口，价格端表现或超预期，重点关注能更好享受行业供给出清红利的头部连锁。3）景区关注体验优质，具备存量修复+增量释放的宋城演艺。
　　本周投资组合:呷哺呷哺、九毛九、海底捞、宋城演艺、复星旅游文化。
　　风险提示