兴业证券-可转债3月展望：春风吹何处-230226

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　　市场位置和增量资金：增量资金显然不足，估值绝对风险有限
　　二级债基整体仓位处于历史高位
　　分类来看，中高低风险的产品仓位均处于偏高水平，典型产品仓位也处于高位
　　 1月基金发行和持营数据尚可，但持续性有待观察
　　二级债基增量资金可能略滞后，需要时间修复
　　转债估值的结构性问题非常明显，银行类，权重类品种的更快调整
　　估值当前位置风险其实有限，但上升需要动力，权益的上涨是目前可预见的最佳动力源。
　　转债市场展望：复杂阶段，风格把握重于仓位调节
　　资金面问题短期依然难以解决
　　全球资产均受到联储预期影响，方向预测难度变大，而导致国内权益市场的扰动
　　复苏依然是主线，但经济上行斜率变陡阶段，政策层面的刺激可能会变缓
　　央行基础货币高投放+资金利率中枢上行=融资需求改善，货币政策报告重新关注通胀压力
　　权益资产震荡的态势依然难以短期扭转，市场的突破需要看到合力
　　风格上偏向于小盘价值
　　依然具备的不错赔率是市场“跌不动”的来源，估值修复过半，1季报的修复将影响信心
　　转债估值与权益风格匹配度较差，结构>仓位阶段
　　短期方向上着眼于复苏，中期维度在高赔率成长。
　　转债组合推荐
　　白马组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置，10个标的中，每周调整1-2个标的，月报中可能会做重大调整，下一周根据周一收盘价作调整。
　　量化组合：随着转债标的的增加，量化策略的需求明显增加，我们构建多因子组合：重点考虑正股因子进行选债，并结合转债估值等特殊因子。
　　低价基本面组合：考虑到目前转债绝对价格分位已经到了中等水平，本月开始披露低价具备看点的转债。当前这个组合绝对收益能力阶段性下降。
　　风格组合：下个阶段机会和赔率更大的风格方向。
　　详细组合推荐参考正文
　　风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期