招商证券-银行业：“小众”的外币理财-230225

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　　本篇报告详细介绍了“小众”的外币理财产品。目前理财公司外币理财规模约110亿美元，约占理财公司理财规模的0.3%；风险偏好较低，主要投向存款类以及中资美元债券。2022年全年外币理财平均收益率仅0.01%。
　　“小众”的外币理财。外币理财指的是以外币形式募集的理财产品。但由于普通居民对于外币理财了解甚少，且经常性持有闲置外汇的居民不多，外币理财始终是一种“小众”理财产品。截至23年2月9日，理财公司共存续212只外币公募理财，规模约110.4亿美元，约为理财公司理财规模0.3%。
　　外币理财以中低风险固收类美元理财为主。从募集币种来看，美元理财占主导地位，目前美元理财产品规模占比约99%，英镑、港元和澳大利亚元规模均不足1亿美元；从产品类型来看，主要为固收类，仅1只混合类；从风险等级来看，主要为中低风险产品，中低风险外币理财规模占比为73%；从运作模式来看，以开放式净值型为主，目前规模占比约7成；从期限分布来看，主要在1年以内；从发行人来看，全部为国股行理财公司发行。
　　QDII外币理财约占外币理财规模的22%。传统外币理财仅可投资境内资产，无法直接进行跨境投资。而QDII（合格境内机构投资者）外币理财产品，可聚集国内投资者的资金投资于境外金融市场。目前理财公司QDII外币理财产品规模约24.2亿美元，占外币理财市场的21.9%。
　　风险偏好较低，主要投向存款以及中资美元债券。管中窥豹，我们通过重点产品来分析外币理财资产配置情况。中银理财美元乐享天天（进阶版）与招银理财招睿美元天添金均主要投境内美元存款及QDII资管计划，2022年均大幅减配存款资产，增配债券资产。整体来看，外币理财产品主要投向存款与中资美元债（央企、城投债、金融债与地产债）。其中，传统外币理财产品通过SPV间接投资中资美元债。
　　2022年全年外币理财平均收益率仅0.01%，近期收益率明显提升。2022年完整运作的62只外币理财产品的平均收益率为0.01%，最大回撤为1.87%。其中，开放式平均收益率-0.47%，封闭式平均收益率0.55%。根据我们梳理，截至2023年2月15日，外币理财产品近1/3/6/12月年化收益率分别为4.3%/3.8%/2.0%/0.3%。近1/3月年化收益率显著高于近1年收益率，近期外币理财收益率明显提升。招银理财招睿美元天添金2019-2022年收益率分别为2.4%、1.6%、0.1%和1.1%，收益率呈现先降后升的走势。
　　积极看多银行，把握两条主线。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。2022年底以来，防疫显著优化调整，国内消费稳步好转，经济有望走向复苏。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例仍处于历史低位，经济复苏驱动估值修复，积极看多。把握两条主线：1）房地产弹性标的，关注房企融资占比相对较高的优质股份行-招行、平安及兴业银行等；2）江浙优质城商行，业绩高增长预计仍将延续，主推江苏、宁波、南京、杭州等。
　　风险提示：本报告全部基于理财公司官网与中国理财网披露的客观数据进行统计与分析，理财产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；人民币汇率上升，外币资产贬值等。