兴业证券-香港交易所-0388.HK-2022Q4业绩大幅改善，全年整体表现强韧-230224

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　　投资要点
　　我们的观点：公司2022年进一步加强互联互通优势，丰富产品组合。2022年，ETF纳入互联互通合资格证券、宣布推出“互换通”，并建议在香港作主要上市的国际公司纳入港股通。港交所亦于2022年12月宣布旗下证券市场将于2023年上半年推出“港币-人民币双柜台模式”，支持人民币持续国际化。同时，港交所于2022年1月设立SPAC上市机制，于2022年10月就建议推出有关特专科技公司的新上市规则征询市场意见。优质的底层公司资产，将进一步提升市场交投活跃度，同时为衍生品产品创设和交易打下基础。我们维持公司“买入”评级，给予目标价为386.2港元。2023-2025年，公司目标价对应PE水平分别为38.3、35.3和30.8倍。建议投资者关注。
　　2022Q4业绩创历年第四季新高，全年表现强韧：公司2022年实现收入及其他收益184.56亿港元，同比下跌12%;归属股东净利润100.78亿港元，同比下跌20%；基本每股盈利7.96港元，同比下跌20%。业绩大幅下滑主要由于1）港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少，2）北向交易日均成交额减少以及电子认购首次公开招股的存管费用减少，3）投资收益大幅减少。公司四季度单季度收入及其他收益52.01亿港元，同比上升10%，归属股东净利润29.79亿港元，同比上升11%，创历年第四季新高。
　　2022年港股市场日均成交疲软，但债券通北向通表现优异。2022年，港股现货市场日均成交额为1,249亿港元，较2021年高位下跌25%。北向及南向交易的日均成交金额同样出现下滑。北向交易平均每日成交金额达人民币1,004亿元，同比下滑16%，南向交易平均每日成交金额达317亿港元，同比下降24%。债券通北向通成交延续整体增长势头，2022年北向交易日均成交额创新高达人民币322亿元，同比上升21%。
　　首次公开招股下半年改善，新经济占比达65%。2022年，港股市场IPO数量为90家，集资额达1,046亿港元（当中65%来自新经济行业），位列全球第四。港交所下半年IPO市场明显回暖，63只新股于2022年下半年上市，为上半年的两倍多，2022年12月单月，有21只新股上市。
　　结算及交收费下滑：2022年，现货市场（包括联交所及北向交易）的结算及交收费下跌19%至31.57亿港元，交收指示总金额下跌17%至6.24亿港元。跌幅主要源于交易宗数减少，及沪港深通的北向交易量降低令结算费用减少。受交易金属合约平均日成交量下跌影响，LMEClear结算费下跌9%。
　　风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低