兴业证券-森麒麟-002984-Q4公司业绩短暂承压，规划产能众多保障公司成长-230222

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　　投资要点
　　事件：森麒麟发布2022年报，报告期内公司实现营业收入62.92亿元，同比增长21.53%；实现归母净利润8.01亿元，同比增长6.3%，实现扣非归母净利润8.88亿元，同比增长29.92%。其中2022Q4单季度实现营业收入15.42亿元，同比增长17.5%，环比下滑3.08%；实现归母净利润1.39亿元，同比下滑23.07%，环比下滑24.65%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下滑25.51%，环比下滑71.76%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.21元，每股经营性净现金流0.71元。
　　维持“增持”的投资评级。2022Q4，海运费急速回落导致的海外经销商高价库存高企，叠加疫情反复导致运输及物流受阻，轮胎替换需求有所承压；与此同时，从成本端来看，2022Q4钢丝、炭黑等主要原材料价格高位波动，轮胎生产成本较高，多方不利因素下，公司营业收入与归母净利润环比有所下滑。
　　森麒麟专注于高性能子午胎领域，是国际上少数可以制造航空轮胎的企业之一。公司以境外替换市场为主，销售区域覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等众多区域，产品远销150多个国家和地区，旗下具备“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大品牌。公司制定了“833plus”战略规划，拟在全球布局8座数字化智能制造基地，以智能制造为抓手，不断提升自身竞争力，新规划的西班牙/摩洛哥两大基地稳步推进中，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间广阔。我们调整公司2023-2024年的eps预测分别至2.04、2.48元，引入2025年eps预测为3.20元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险。