兴业证券-东鹏饮料-605499-收入增速靓丽，成本拐点已现-230221

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　　投资要点
　　公司公告2022年业绩快报：2022年营收85.01亿元，同增21.84%；归母净利14.42亿元，同增20.87%；扣非归母净利13.52亿元，同增24.67%。其中，22Q4营收18.57亿元，同增31.01%；归母净利2.76亿元，同增40.34%；扣非归母净利2.88亿元，同增142.31%。在22年疫情扰动背景下依旧取得靓丽增速，业绩超预期。
　　22Q4收入提速，春节备货较为出色。自22Q2以来公司收入端逐季提速，主要系春节提前且备货表现好、天气良好、全国化布局顺利推进。22年公司不断优化产品结构及客户结构，强化全国渠道网点建设，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度，首次实现营收回款过百亿。同时公司继续重视咖啡、新金罐等新品推广，积极打造“能量+”产品线，不断推出差异化需求的产品，满足不同场景及人群需求。
　　22Q4扣非归母净利率大幅提升主要系成本下行+费率改善。22Q4扣非归母净利大幅增长142%，扣非归母净利率15.48%，同比+7.11pct，主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加剂的采购成本下行带动毛利率提升，同时费用管控较好。
　　短期关注场景复苏+成本拐点，长期看好市占率持续提升。短期来看，随着防疫放开，广东大本营市场有所恢复，华东等重点开拓省份动销端提速，预计23年收入大概率提速；成本端，当前PET价格同比降幅约双位数，22Q4成本拐点已现，23年利润率修复空间大。长期来看，公司产品、渠道、品牌齐发力，把握行业成长红利，市占率持续提升，且规模效应下盈利能力有望进一步增强。
　　盈利预测与投资建议：根据2022年业绩快报相应调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为85.01/107.78/131.14亿元，同比+21.84%/+26.78%/+21.67%，归母净利分别为14.42/19.51/24.27亿元，同比+20.87%/+35.34%/+24.38%，EPS分别为3.60/4.88/6.07元，对应2023年2月20日收盘价，PE为54.65/40.38/32.47X，维持“增持”评级。
　　风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。