长江证券-电气设备行业周报：如何看待电池龙头的“锂矿返利”计划？-230220

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　　周专题：如何看待电池龙头的“锂矿返利”计划
　　近期有产业链及相关媒体报道了电池龙头的“锂矿返利”计划。2022Q4以来电池龙头与材料企业的价格谈判相继落地，2023Q1的非锂材料成本较2022Q3下降0.04-0.05元/Wh，如果考虑单耗下降，则有望降本0.05-0.06元/Wh。在假设低锂价联动设置价格为20万元/吨、碳酸锂市场价格为40万元/吨的条件下，若低锂价联动仅针对战略客户，假设占比仅30%，则基准价格在下降3%-4%的情况下，电池企业可以维持稳定的度电毛利。进一步分析来看，当碳酸锂自供率15%、碳酸锂价格40万元/吨的情况下，电池龙头的度电毛利保持稳定；当自供率达到30%时，40万元/吨的锂价将带来0.02元/Wh的度电毛利增厚，即使基准价格下降5%，也能保持度电毛利稳定。总结来看，我们认为本次电池龙头的“锂矿返利”计划对龙头公司盈利的影响可控，且中期有利于动力电池格局的清晰化，继续推荐宁德时代、亿纬锂能等电池龙头。
　　风光储：节后需求持续向好，博弈不改供需大势
　　光伏方面，春节后需求已呈现清晰的向好趋势，刺激主产业链短期进入新一轮价格博弈，价格持续上涨。我们强调行情的核心驱动仍是需求，价格反弹印证了需求趋势向上明确。对于产业链价格波动，我们认为决定因素是供需关系，而非短期博弈，硅料供给充足，跌价刺激需求放量的大趋势不变。展望后续，建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”：1）一季报预告前后，关注组件盈利超预期。2）二季度末前后，关注2024年量利预期的上修。3）贯穿全年，关注储能、微逆、新技术等机会。储能方面，需求有望保持高增速，同时盈利能力短期有修复空间，尤其是美国大储、国内大储、国内工商业三大场景。继续推荐对储能业务布局全面，有可观储能弹性的白马标的，同时积极关注大力拓展储能业务的行业黑马。
　　新能源车：预期低点已过，板块修复正当时
　　锂电产业自2022年11月以来出现减产，导致板块有进一步承压，当前位置看我们认为悲观预期已有充分反应，板块在2023Q1将迎来积极的边际改善，一是终端产销波动、产业链减产和价格谈判已发生并反应，2-3月基本面有望进一步向上。二是一季度是密集的政策窗口期，近期已有细分刺激政策推出，产业整体支持政策值得期待。三是美国IRA法案悲观预期修正，福特与宁德时代的合资计划已由官方发布，材料厂也陆续海外建厂进行布局。投资方面以盈利周期和确定性排序，电池、隔膜、结构件有望保持盈利稳定；电解液将出现盈利底部，继续推荐电池及材料白马。此外也看好电池及材料新技术及电动车配套设施相关方向。
　　电力设备：特高压直流有望迎集中落地，重视制造业景气拐点
　　电网方面，2022年电网投资同比增长2%，预计2023年有望保持平稳增长，结构性变化更值得重视。《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》再次明确主线方向，继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能；同时，特高压直流2023年有望迎来集中招标，建议积极重视。工控方面，1月PMI重回枯荣线上方，我们认为需要重视行业景气上行的拐点，继续推荐龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。
　　风险提示
　　1、行业需求低预期；
　　2、行业竞争格局恶化风险。