海通证券-煤炭行业周报：港口煤价企稳反弹，持续关注下游需求复苏情况-230219

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　　21省区市今年GDP增长目标设定5%~6%，山西2025年煤炭产量目标为14亿吨。（1）人民网：随着地方两会落下帷幕，31个省区市划定2023年经济发展目标和路线图，其中有21个省区市今年GDP增长目标设定在5%-6%区间。（2）山西省政府：近日印发《山西省矿产资源总体规划（2021—2025年）》，提出到2025年，煤炭产能稳定在15.6亿吨/年以内、煤炭产量保持在14亿吨/年（23年计划产量13.65亿吨），煤矿数量900座左右。我们认为，国内经济复苏预期下，下游需求有望逐步恢复。此外，主产地煤炭产量仍保持充足供应，但中期来看，增量空间已明显不足。
　　港口煤价企稳反弹，商务部表示澳煤进口属正常商业化行为。（1）商务部：2月16日商务部例行新闻发布会关于澳煤进口问题，发言人表示，中国对煤炭进口实行自动许可管理。企业根据生产需要、技术变化、国内外市场情况等，自主决定采购进口煤炭，属于正常商业行为。我们认为，澳煤进口正常商业化后，其进口量将取决于进口价差或全球煤价。（2）截至2月17日，秦港煤价企稳反弹至1009元/吨，环比/同比-6/+14元/吨（增幅-0.6%/+1.4%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-179/-148/-120元/吨至914/775/870元/吨。（3）本周（2月10日-16日），沿海八省电厂平均日耗197万吨，较去年农历同期+5.4%（上周分别为181万吨、12.4%）；平均库存3247万吨，较去年农历同期+12.9%（上周分别为3321万吨、7.2%）。（4）截至2月17日，北方四港库存1702万吨，较22/21年同期+569/217万吨（上周同比+596/450万吨）。我们认为，随着下游非电需求逐步释放，港口及电厂库存有所回落，港口挺价情绪增多，本周港口煤价企稳反弹，而产地则继续补跌下行，供需短期结构性失衡情况有所缓解，但港口及电厂库存仍在高位，后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况。
　　钢材价格小幅探涨，蒙煤进口继续增加。（1）sxcoal：本周（2月13-16日）甘其毛都/策克口岸日均通关948/422车，环比+49/130车。（2）截至2月17日，供给端，焦化厂开工率74.9%，环比-0.1pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量231万吨，环比/同比+0.9%/10.5%（上周同比+12.6%）。我们认为，本周钢材价格小幅探涨，利润有所修复，在经济复苏预期提振下继续保持较快复产节奏，铁水产量持续回升。而供给端，虽然焦煤有所补跌，但焦企盈利仍不乐观，开工维持前期状态，供需趋于平衡下，焦炭继续降价难度或较大，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，节前跟随焦炭有所回调，随着节后供应端恢复进度较快，继续偏弱运行，但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格持续上行，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：虽然目前受库存高位影响，坑口煤价仍在下行，但下游需求改善拉动已有所显现，煤价不具备持续大幅下跌风险，整体价格止跌企稳指日可期。同时煤炭板块已调整逾5个月，目前板块整体估值较低，悲观情绪释放较为充分，具备较强反弹动能，建议关注：1）经济复苏带动的顺周期机会，推荐潞安环能、山西焦煤；2）低估值高分红龙头估值修复，推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源；3）转型公司提估值机会，推荐华阳股份、电投能源；4）受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪