申万宏源-公用事业行业新型电力系统（公用环保）周报：电力改革有望加速，氢能降本~增效~扩规模路径不断验证-230219

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　　投资要点：
　　公用事业：2月13日，国家能源局召开例行新闻发布会，明确加快建设全国统一大市场，深化要素市场化改革，建设高标准市场体系，我们预计2023年电力市场化改革将大幅度推进。自2002年电改5号文、2015年电改9号文以来，我国电力市场化机制取得十足进展，但是我国当前电价机制本质上仍然是一套为煤电设计的区域性市场，无法满足新能源占比持续提高的、大范围跨省跨区输送的新型电力系统，因此导致我国当前电力行业发展困难重重，集中体现在三部分，分别是煤电的燃料成本传导、新能源的调峰储能成本传导，以及能源结构转型过程中的环境成本（即碳排放成本）传导。在当前煤电大范围亏损、新能源配储压力持续增大背景下，进一步深化市场化改革具备迫切性。
　　投资分析意见：1）火电转型新能源的运营商：看好传统煤电转型新能源的综合性电力龙头，推荐中国电力、申能股份、粤电力A、华电国际、内蒙华电、国电电力，以及地方性电力龙头粤电力A和申能股份。2）纯绿电公司：2022年股价整体受到压制，当前股价具备性价比，光伏回报率回升后业绩存在弹性，推荐大唐新能源、三峡能源、龙源电力，建议关注广宇发展等。3）新能源装机上量利好储能和综合能源板块：建议关注南网科技、南网储能等。4）全国电价上行预期下，预计新疆将成为新时代能源洼地，推荐天富能源。
　　电网：省级储能规划达74.8GW，与电网火电一同支撑新能源消纳。截止目前，已有超过20个省级行政区公布十四五储能规划，到2025年新型储能累计装机将达到74.8GW，据此测算未来三年累计装机CAGR高达105%，新能源比例较高和缺电省份配储比例更高。除配储外，电网及火电对新能源消纳也有很强的支撑能力。内蒙古和新疆十四五新能源装机量虽然高居全国第一和第三，但新型储能规划并不算高，这与两地煤电装机充裕直接相关。此外，第二批风光大基地陆续开工，电网能否送出是新能源消纳的决定性因素。青海2023能源工作会议上也指出要“超前谋划电网项目，加快外送通道建设，加快构建省内网架”。
　　投资分析意见：1）直流输电环节是新型电力系统建设中确定性最高、潜力最大的环节，重点推荐：许继电气、国电南瑞、东方电缆，建议关注：派瑞股份、特变电工、平高电气等；（2）特高压交流以及常规超高压电网将进一步加强，重点推荐：思源电气、建议关注平高电气、中国西电等；（3）电网自动化、数字化及智能化环节，建议关注：国网信通，四方股份、东方电子等；（4）煤电及储能环节，重点推荐东方电气，哈尔滨电气，电化学储能方向重点推荐林洋能源。
　　环保：隆基氢能推出低单位制氢成本新产品，映射“降本-增效-扩规模”趋势。2022年12月14日，隆基氢能在北京面向全球发布全新一代碱性电解水制氢设备ALKHi1系列产品，提出将不断降低单位制氢成本（LCOH）来引领绿氢变革。这一理念折射出目前国内外对于可再生能源制氢的诉求是一致的，即通过“降本-增效-扩规模”来发展氢能。
　　投资分析意见：1）制氢环节：建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源、中国旭阳集团；2）储运环节：建议关注中材科技、中复神鹰、蜀道装备、中泰股份；3）加氢环节：建议关注厚普股份。
　　风险提示：电价机制改革进度不及预期，组件价格回落不及预期。氢能政策节奏低于预期。