中信建投-有色金属行业：电解铝减产落地或支撑铝价，钼锑价格继续上涨-230219

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　　核心观点
　　铝：西南由于水枯，继贵州减产70万吨电解铝产能之后，云南新一轮减产产能或将达到75万吨。即便考虑6月上水一半产能悉数回归，在国内电解铝2%的消费增长情形下（假设地产竣工面积0%增长），供需缺口达40多万吨，将彻底扭转2022年底市场对2023年铝过剩的一致性预期。重申铝价2万元上方的空间打开，建议积极增加铝行业标的配置。
　　钼：本周国内钼精矿涨幅6.3%，国际氧化钼涨幅7.2%，欧洲钼铁涨幅4.2%；2月第3周钼铁招标量达2000吨。预计下周个别钢厂将启动新一轮钼铁招标，钼价有望继续上升。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将长时间延续。
　　锑：本周国内锑价涨幅1.2%。供给端，锑金属稀缺程度较高，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代。
　　行业动态信息
　　钼：本周（2.13-2.17）国内钼精矿价格上涨，根据安泰科数据，钼精矿（45%-50%）由5240元/吨度上涨至5570元/吨度，周涨幅6.3%。根据亿览网数据，截止2月17日，2月份主流钢厂招标钼铁总量约2900吨，其中本周招标量达2000吨。本周（2.13-2.16）国际钼价止跌反弹，根据全球铁合金网，国际氧化钼均价由35.4美元/磅钼上涨至37.95美元/磅钼（+7.2%），欧洲钼铁均价由95.5美元/千克钼上涨至99.5美元/千克钼（+4.2%）。据钨钼云商，预计下周个别钢厂将启动新一轮钼铁招标。国内外钼价短暂调整后重回升势，市场情绪好转，钢厂陆续进场进行采购，钼价有望继续上升。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将延续，建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金、中国中铁（子公司鹿鸣矿业）等。
　　锑：本周国内锑价格由8.6万元/吨上涨至8.7万元/吨（+1.2%）；供给端，锑稀缺程度较高，全球锑资源储采比仅18:1，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代，建议关注湖南黄金、华钰矿业等。
　　锂电材料：国内锂资源自主可控意义凸显
　　锂：据SMM数据，电池级碳酸锂报价43.1万元/吨，较上周下跌5.4%，电池级氢氧化锂微粉报价为46.1万元/吨，较上周下跌3.3%。供给端，西澳锂矿资源略显紧张，短期内资源吃紧，氢氧化锂产能难以释放，整体产能过剩明显，开工率仅维持五成左右。需求端，节后伴随新能源产业链复苏，需求有望出现好转，锂价有望反弹。资源端，阿根廷、玻利维亚和智利已开启文件草拟，推动建立Lithium OPEC（锂佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”；加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注天铁股份、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份等。
　　镍：本周LME镍价为25630美元/吨，下跌6.6%；上期所镍价为213100元/吨，下跌7.1%。本周高镍铁主流成交价格1360元/吨，下跌1.45%；低镍铁市场主流成交价5250元/吨，较上周持平。电池级硫酸镍价格3.91万元/吨，上涨1.8%；电镀级硫酸镍价格4.76万元/吨，下跌2.5%。矿端因菲律宾还处于雨季，镍矿整体出货有限，市场流通资源偏少；本周镍铁供应较上周下降；本周硫酸镍下游需求小幅增加，三元前驱体产量较上周增加2.44%左右，当前硫酸镍货源紧缺，叠加市场端部分企业采购硫酸镍生产电积镍，市场现货依旧偏紧，建议关注盛屯矿业和华友钴业。
　　稀土&磁材：稀土方面，轻稀土氧化镨钕68.75万元/吨，较上周下跌5.89%；中重稀土氧化镝2770元/公斤，较上周下跌6.58%；氧化铽13150元/公斤，较上周下跌5.05%。新一年指标暂未公布，企业节后生产稳定，废料假期供应有所增加，废料回收企业镨钕倒挂空间缩小，但近期未有明显增产表现。需求端，工业生产、房地产等恢复，终端电梯、家电、机器人等需求有望出现，同时节能减排，新能源汽车、稀土永磁电机等市场渗透率逐渐提升，有望带动终端消费增加；建议关注华宏科技、大地熊、宁波韵升、金力永磁等。
　　工业金属：云南地区电解铝或将减产，地产需求有望复苏
　　本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为1.8%、-2.4%、-1.0%、1.8%、-6.6%、-5.6%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间2月1日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期，与之前每次加息50或75个基点相比，本次加息幅度大幅减小，标志着美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、怡球资源等。
　　金属新材料&小金属：铀矿、镁、钨、锗、铟分别上涨1.1%、0.5%、1.8%、9.8%
　　新能源汽车带动高压连接器需求，关注连接器合金材料龙头博威合金；钼建议关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等；锑建议关注湖南黄金、华钰矿业等；锰建议关注南方锰业、红星发展、湘潭电化及小金属建议关注云海金属等；钒液流储能电池装机需求增长有望带动钒价增长，钒建议关注湖南海利、钒钛股份等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在1月30日的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为2.9%，并指出，央行上调利率以对抗通货膨胀以及俄乌冲突持续对经济活动造成压力。报告预计全球通胀将从2022年的8.8%下降到2023年的6.6%以及2024年的4.3%，但仍高于疫情前（2017年至2019年）约3.5%的水平。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。