海通证券-艾为电子-688798-22年受行业下行周期影响，静待终端需求复苏-230216

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　　投资要点：
　　事件：2023年2月15日公司发布2022年业绩快报。公司2022年度实现营业收入20.89亿元，同期下降10.21%，实现归母净利润-5118.62万元，同期下降117.75%。
　　2022年营收、净利润受到半导体下行周期因素影响。2022年全球经济出现了经济增速下行和欧美的大通胀，受整体宏观经济、疫情反复及国际地缘政治冲突等因素影响，国内外市场需求均呈现不同程度的萎缩，终端市场需求疲软，2022年公司的营收、净利润也受到了影响。此外因公司实施股权激励，股份支付费用预计对公司净利润的影响为人民币9111.47万元。
　　实施股权激励计划，吸引、留住半导体人才。2022年12月24日公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），本次限制性股票激励计划首次授予设置的业绩考核目标分别为：以2022年营业收入为基数，公司2023-2026年的营业收入增长率目标值分别为20%、45%、75%和110%，对应营业收入分别为25.07、30.09、36.11、43.33亿元。
　　持续开发全系列的数模混合信号、模拟、射频的集成电路产品。截止至2022年12月，公司目前已有42类产品子类、1000余款产品型号，未来随着中高功率产品的上市，公司的产品子类及料号的增速有望加快。公司在2022年持续加大研发投入，产品持续从消费类电子渗入至AIoT、工业、汽车等市场领域，产品品类不断丰富、客户数量不断增加。我们认为随着2023年消费电子需求逐步复苏，公司营收、净利有望重回增长。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.89/25.71/33.91亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为-0.51/1.51/3.72亿元，对应2022-2024年EPS分别为-0.31/0.91/2.24元/股。基于PE估值法，我们给予公司2023年65-70 XPE估值，我们认为公司的合理价值区间为59.20-63.75元/股。基于PS估值法，我们给予公司2023年12-13 XPS估值，我们认为公司的合理价值区间为185.89-201.38元/股，综合考虑两种估值方法，我们认为公司的合理价值区间为122.54-132.57元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；模拟芯片价格波动；产品线开拓不及预期。