中信建投-小家电行业：从IROBOT业绩看海外扫地机景气趋势-230215

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　　核心观点
　　本周iRobot发布2022年Q4及全年财务业绩，作为海外扫地机器人标杆，iRobot的市场表现及战略规划对国内投资者探究海外市场具有较高借鉴意义。Q4旺季北美、EMEA、日本营收降幅均同比收窄，年末库存较2022 Q3显著下降，前期积压存货得到有效清理，预海外需求正逐步进入筑底企稳阶段。建议关注综合实力较强，出海销售占比较高的科沃斯与石头科技。
　　简评
　　本份财报及相关材料给予的主要信息点体现在：
　　①2022Q4收入受北美、欧洲、中东和非洲零售商、分销商订单减少的影响，同比下降21.4%，但降幅较Q3有所收窄；22Q4毛利率基本持平，小幅下滑，净利率有所回升。
　　②北美、EMEA、日本地区营收降幅较前三季度明显收窄，中高端机器人收入占比小幅提升，线上收入占比显著下降，海外消费需求正进入底部企稳区间，后续景气度反转可期。
　　③2022Q4库存较2022 Q3显著下降，前期积压存货得到有效清理，irobot预计4月有望进入新一轮补库周期。
　　具体来看：2022Q4 iRobot实现营业收入3.58亿美元，同比下降21.4%。2022年全年营业收入为11.83亿美元，同比下降24.38%。22Q4的收入表现主要受到来自北美、欧洲、中东和非洲零售商以及分销商订单减少的影响。
　　四季度降幅收窄，2022Q4营业收入同比下降21.4%，主要受美国、EMEA零售商和分销商订单减少的影响，降幅较Q3（-37%）有所收窄。
　　海外各区域景气均边际改善，2022Q4 EMEA（欧洲、中东、非洲）收入同比下降26%，美国同比下降22%，日本同比下降2%,降幅均较前两季度有显著收窄。2022全年EMEA收入同比下降43%，美国、日本分别下降18%、6%。
　　分结构来看，Q4旺季中高端机器人占比回升。受益于Roomba Combo j7+新品的较好表现，中端机器人（零售价$300-499）和高端机器人（零售价$500+)合计占比Q4机器人销售额的84%，同增3%。2022全年中、高端机器人销售额占比为82%，同比下降1%。
　　库存水位显著下降，iRobot 2022年底存货余额为2.85亿美元，库存周期95天；截至2022Q3末存货余额4.19亿美元,库存周期191天。公司Q4库存较Q3显著下降，前期积压存货得到有效清理，同时公司计划继续使用现有库存来完成2023Q1的淡季订单，部分原因是某些订单已转移23Q2。因此，iRobot暂时减少产品生产，计划于4月协同中国和马来西亚的生产商逐步增加产量。
　　费用方面，iRobot将展开继2022年8月后的新重组行动，计划裁员约7%（85名员工），叠加缩招新员工，并缩减工作媒体活动和对非机器人产品的投资，预计每年净节省约1400万美元。结合iRobot裁员情况，预计2023Q1将产生400万美元的重组费用，2023年费用将较22年存在个位数至小两位数的下降幅度。
　　利润率来看，2022Q4净利率较Q3有所回升，毛利率小幅下滑。
　　投资建议：2022Q4 iRobot业绩表现边际回暖，欧洲、北美等主要地区营收增速降幅收窄，Q4去库存进度较快，中高端机器人占比回升，线上线下销售均小幅回暖，预计海外扫地机需求整体步入底部企稳区间，建议关注综合实力较强，出海销售占比较高的科沃斯与石头科技。
　　风险提示：
　　1、宏观经济增速不及预期：扫地机属于可选消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；
　　2、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击。
　　3、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，业内公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
　　4、原材料价格波动风险：扫地机原材料占比较高，涵盖品种较为多元、若全球大宗品价格大幅波动，芯片类供应紧缺，业内公司存在盈利受损及供应链紧张的潜在风险。