兴业证券-星巴克-SBUX.US-经营韧性十足，期待中国市场复苏-230214

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　　FY2023Q1季度净营收再创新高：公司FY2023Q1（截止2023年1月1日的13周）实现净收入87.14亿美元，同比+8.2%，汇率产生了3个百分点的负面影响；经营利润为12.53亿美元，同比+6.4%，经营利润率同比微降至14.4%；归母净利润为8.55亿美元，同比增长4.8%。公司继续保持季度每股派息0.53美元，同比增长8.2%。
　　全球门店数量达到36170间：截止FY2023Q1，星巴克全球门店数量达到36170间，季度新开459间，其中自营门店新开137间，特许经营门店新开322间，自营门店数量占比为50.8%。从区域分布来看，北美区域门店达到17381间，国际门店达到18789间，北美区域门店数量占比为51.6%。国际门店新开373间，北美门店新开86间，国际门店开店空间仍然广阔。
　　同店销售持续恢复：星巴克FY2023Q1全球同店销售同比增长5%，主要由于客单价提升了7%，但同时交易量下降了2%。其中北美同店销售同比增长10%，主要由于客单价提升了9%以及交易量提升1%；中国同店销售同比降低29%，主要由于交易量减少了28%，客单价降低了1%。
　　预计中国市场将快速复苏：截止FY2023Q1，中国门店数量达到6090间，环比净增69间，公司继续保持到2025年中国门店数量达到9000间的目标。FY2023Q1星巴克在中国的营业收入达到6.22亿美元，同比下降30.7%，主要由于12月份中国疫情防控政策优化带来的闭店导致，我们预计中国门店的经营状况将快速恢复。
　　我们的观点：公司的经营韧性十足，即使受到疫情等因素的影响，同店销售在缓慢恢复中，同时受到通胀带来的原材料、人力成本提升以及强势美元导致公司利润率承压。公司继续执行“重塑”战略，继续保持门店扩张，尤其中国市场，公司计划到2025年门店数量扩张至9000家，随着中国市场的复苏，将成为公司未来业绩增长的强劲动力。
　　风险提示：原材料等成本提升，开店不及预期，销售不及预期，汇兑损失