中信建投-建筑材料行业每周观点：1月社融略超预期，关注浮法玻璃投资机会-230213

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　　核心观点
　　1月社融略超预期，基建类项目为主要投向，信贷扩张有利于提供资金支持，进而带动项目落地，当前基建项目开工复工率高于市政、房建，建议关注2023年上半年基建投资增速。本周我们发布《浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势》，重点回答了全年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。
　　行业观点：
　　本周我们发布《浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势》，重点回答了全年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。
　　①从需求来看，我们认为在乐观情况下，2023年竣工面积增速有望达到9.13%。玻璃安装处于地产施工流程后期，其需求量与当年竣工面积高度相关，今年竣工面积增速0%/10%/20%情景下，对应玻璃产能需求分别为14.74/16.22/17.69万t/d。
　　②从供给端来看，在产产线中，10年以上窑龄产线占比达到9.17%、9-10年窑龄产线占比17.40%，若竣工需求预期未兑现，玻璃产能供给仍有收缩空间。在目前冷修的产线中，去年由于玻璃价格持续下降，大量产线由于亏损而被动冷修，冷修前运行时间超过8年的产线占比仅为36.47%，此外冷修窑炉大多集中在去年三、四季度，考虑冷修周期，我们判断冷修产线今年复产的比例不会超过50%。
　　③从价格来看，我们认为2023年玻璃行业有望迎来上行周期，毛利率提升幅度将受到下游竣工需求的直接影响。若竣工面积增速恢复至0%-10%，玻璃行业毛利率有望恢复至2016-2018年平均水平，约为20%，在高成本和低成本情景下玻璃价格分别提升至2220元/吨、1777元/吨。
　　1月社融略超预期，基建类项目为主要投向。2月10日，央行发布2023年1月金融数据。其中，1月社融新增5.98万亿，同比少增0.20万亿，存量社融增速9.4%，环比下降0.2 pct；1月人民币贷款新增4.90万亿，同比多增0.92万亿；从方向来看，基建类项目是一月投放的主要方向。而根据百年建筑网调研全国12220个工程项目情况来看，截至2月7日，工程项目开复工率为38.4%，其中基建开复工率为42.1%，好于市政、房建。建议关注2023年上半年基建投资增速。
　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。4）风电叶片：中材叶片收购中复连众股权，有望实现强强联合，获取40%左右的市场份额，重塑风电叶片竞争格局。
　　水泥：全国均价下降0.36%，出货率恢复至21.20%
　　本周全国高标水泥含税均价为421.27元/吨，环比下降0.36%。价格回落地区主要集中在河北、福建、江西、湖北和重庆，幅度10-20元/吨；价格上涨地区是广东，幅度10元/吨；推涨地区有江苏北部、广西、陕西和湖南西北部等，幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比69.75%，环比上周下降1.94pct，较上月同比下降3.06pct，较去年同期上升2.94pct。本周水泥出货率21.20%，环比上周上升10.73pct，较上月同比下降18.27pct，较去年同期上升6.60pct。
　　玻璃：浮法均价上涨1.21%，新增2条复产产线，库存反弹3.54%
　　本周全国玻璃现货成交均价1680元/吨，周环比上涨1.21%，年同比下降19.28%；2023年2月9日，单日成交均价为1680元/吨，较2月2日上涨0.17%。本周全国样本企业总库存7780.8万重箱，环比提升3.54%，同比上涨81.99%，库存天数34.9天，较上期+1.2天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃26.5元/平米，周环比持平，年同比上涨6.0%；2.0 mm镀膜光伏玻璃19.5元/平米，周环比持平，年同比上涨1.6%。2022年12月全国光伏新增装机21.70GW，同比增长8.23%；1-12月累计新增装机87.41GW，同比增长59.13%。
　　玻纤：粗纱价格涨跌互现，部分厂商电子纱报价阶段性下调10%
　　本周无碱池窑粗纱市场整体走货仍显一般，多数厂产销仍偏低，周内个别厂价格涨跌互现。截至2月9日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4132.44元/吨，环比上一周均价小涨0.24%，同比下跌33.08%。截至1月9日，电子纱主流报价10000-10200元/吨不等，环比上周价格基本持平；电子布价格当前主流报价暂维持4.3-4.4元/米不等，短期价格或承压。1月10日国际复材电子纱报价下调至9000元/吨，环比回落10%。
　　碳纤维：库存环比提升3.37%，原料丙烯腈价格周环比提升4%
　　本周国内碳纤维市场均价147.5元/公斤，周环比持平，年同比下降21.02%。截至2月10日，丙烯腈现货价约1.12万元/吨，周环比提升4%。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为17.05元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约为17.05元/千克，较上周平均利润降0.95元/千克。截至2月10日国内碳纤维库存3225吨，周环比提升3.37%。其中东北、华东、西北库存分别为1500、1195、530吨，环比变动+80/+0/+25吨。2023年1月，国内碳纤维产量4410.22吨，环比下降1.23%，同比增长25.70%。
　　投资建议：推荐行业景气度回升标的【旗滨集团】【中国巨石】，受益于风光电发展的新材料机会【中材科技】【洛阳玻璃】，消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期