广发证券-基础化工行业：制冷剂R22、R32底部回暖-230212

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　　行业基础数据跟踪：2月6日~2月10日，SW基础化工板块上涨0.29%，跑赢万得全A指数0.40个百分点；化工子行业上涨较多，表现较好的有煤化工、有机硅、涂料油墨、塑料、氮肥等板块，表现较差的有钛白粉、聚氨酯、民爆制品、炼化及贸易、涤纶、无机盐等板块。
　　化工品价格下跌较多。在我们跟踪的336个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为96种、131种、109种,占比分别为29%、39%和32%。价格涨幅较大的产品包括：液氯、甲酸、二甲基环硅氧烷DMC、EVA(光伏用）、PTMEG、浆料、甘氨酸、丙烷(CFR)、丁烷(CFR)、丙烷（国际）、新戊二醇NPG、四氢呋喃THF。价格跌幅较大的产品包括：日本LNG现货、美国Henry Hub现货、欧洲ARA柴油、己二胺、美国LPG、动力煤、异辛醇、DMF、草甘膦。
　　制冷剂R22持续反弹、R32底部回暖。我国制冷剂整体生产受配额限制。自年初以来，配额新政下，国内制冷剂产业链集体涨价。二代制冷剂R22方面，受国内2023年HCFCs生产配额整体削减20%-60%影响，供应偏紧预期下,价格持续反弹。三代制冷剂R32方面，2022年系HFCs配额基准年收官阶段，R32配额生产即将实施，R32厂家配额争夺结束，开工率降低，减产保价下，R32价格底部回暖。根据百川盈孚数据，截至2月12日，国内R32、R22价格区间分别涨至19500元/吨、15000元/吨，相较2022年价格低点分别同比+22%/+9%。
　　建议关注：新赛道方向：（1）生物基材料：合成生物学（华恒生物等）；（2）新能源材料：储能（川恒股份、振华股份等）、光伏（海利得等）、锂电（泰和新材等）、风电（中复神鹰、濮阳惠成等）；（3）进口替代：半导体材料（格林达、华特气体等），添加剂（瑞丰新材等）。新周期方向：（1）资本开支周期：龙头（万华化学、华鲁恒升、合盛硅业（有色组联合覆盖）、宝丰能源（煤炭组联合覆盖）、远兴能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等）、农药（扬农化工、润丰股份、广信股份、海利尔、百傲化学、贝斯美等）；（2）供给改善：氟化工（巨化股份、永和股份等）、磷化工（云天化、兴发集团等）；（3）需求复苏：轮胎（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等）；化纤（聚合顺、华峰化学、桐昆股份、新凤鸣等）；地产（聚氨酯、钛白粉、纯碱、PVC等）；电子材料（万润股份、瑞联新材等）。
　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：公司盈利不及预期等。