国泰君安-投资银行业与经纪业行业关于北交所两融业务正式启动的点评：两融业务开闸，助力提振市场活跃度-230212

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　　本报告导读：
　　北交所两融业务首批标的股票名单共56支，相较主板具备特色转板机制且尚未放开转融通业务；预计每年将增厚券商营业收入2亿元左右，并有助于提振市场活跃度。
　　摘要：
　　事件：经中国证监会批准，北京证券交易所（以下简称北交所）融资融券交易业务将于2023年2月13日正式启动。
　　点评：
　　北交所两融交易的启动有利于满足投资者多元交易需求，进一步提升市场流动性。1）北交所两融交易启动是持续推进北交所市场制度建设、完善交易机制、提升二级市场定价功能的重要举措。自2022年9月2日北交所就两融交易细则公开征求意见以来，已正式发布交易细则与业务指南并完成多场业务测试；2）北交所两融交易的启动有利于丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进市场价格发现，进一步提升市场流动性。
　　首批标的股票名单共56支，相较主板具备特色转板机制且尚未放开转融通业务。1）首批两融标的共56支，主要调入标准包括北证50指数成份股；上市满3个月，流通股本不低于5000万股或流通市值不低于10亿元，且最近3个月日均成交金额达300万元的股票；发行后流通股本不低于5000万股或流通市值不低于10亿元，且发行后股东人数不低于2万人的新上市股票等；2）两融业务总体比照沪深市场成熟模式构建，主要不同之处在于具有转板机制且尚未同步放开转融通业务。
　　预计每年将增厚券商营业收入2亿元左右，并有助提振市场活跃度。1）截至2023年2月9日，沪深交易所现有标的两融余额占流通市值比重为1.87%，北交所56支两融标的流通市值合计为1530亿元，假设北交所标的两融余额占流通市值比重与沪深交易所持平，北交所标的将带来全行业两融余额增长28.65亿元，按7%的两融利率估算，预计每年可增厚券商收入2亿元，占2021年全行业营业收入4967.95亿元的0.04%；2）北交所两融交易的正式启动有望增强板块交易活跃度，并对市场情绪有提振效用。
　　投资建议：推荐已开通北交所两融业务权限且两融市场份额更高的中信证券和华泰证券。截至2月10日，已有66家机构开通融资融券交易权限。综合实力更强的券商在资本金规模、券源、客户数方面都更具优势，有望赢得北交所两融业务先发优势，建议增持两融业务市场份额更高的中信证券和华泰证券。
　　风险提示：权益市场大幅下跌。