申万宏源-互联网传媒行业22Q4前瞻：腾讯等平台盈利率先好转，期待23年行业复苏-230212

《申万宏源-互联网传媒行业22Q4前瞻：腾讯等平台盈利率先好转，期待23年行业复苏-230212（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-互联网传媒行业22Q4前瞻：腾讯等平台盈利率先好转，期待23年行业复苏-230212（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本期投资提示：
　　预测2022年同比正增长：完美世界（低基数，+278%）、鸿合科技（低基数+163%）、国联股份（+95%）、创维数字（+95%）、阜博集团（+59%）、视源股份（+22%）、网易（+18%）。22Q4在低基数下同比实现正增长：腾讯控股（+36%）、芒果超媒（+49%，基数较低）、国联股份（+87.5%）、鸿合科技（+110%，基数较低）。
　　 22Q4疫情持续、消费低迷、游戏版号政策监管影响下，互联网、传媒整体基本面走出底部的节奏受到影响，整体仍在等待筑底阶段；巨头降本增效已在推进并于财报逐步体现。龙头腾讯控股率先走出基本面低谷，腾讯控股4Q22收入yoy-1%，Non-IFRS归母净利润yoy+36%；4Q21游戏未成年人网游时长限制形成同比低基数，叠加4Q22视频号商业化提速，线下支付、云等环比改善，推进降本增效，利润率快速修复，Non-IFRS净利率环比提升至23.6%。
　　游戏：22Q4多数公司仍有压力，原因包括：虽然游戏行业版号22年4月恢复发放，但22Q4行业仍缺乏重磅新品上线贡献增量，海外市场去年疫情影响下基数较高；2022年手游同比下降14.40%，游戏出海同比下降3.70%（来源：游戏工委）。22年4月以来版号数量环比向上，且12月以来游戏版号发放持续向重点产品，进口游戏版号恢复发放，且游戏行业的文化属性和科创属性逐步得到主流媒体的认可，国内版号审核和社会舆论转向常态化；游戏是典型的内容供给创造需求的行业，未来获得版号的精品游戏供给逐步恢复有望拉动行业需求走出低谷。中长期关注国内长生命周期产品的新增贡献、出海增长和AIGC、VRAR等创新。
　　视频：22Q4长视频仍受广告低迷影响较大，但多重底部已经确立，短视频推进商业化及降本增效。芒果超媒2022年双平台融合战略下剧集和综艺产能储备逆势扩张，展望2023年广告有望实现复苏，互联网平台长视频业务重点在提升盈利能力减少投入，竞争缓和。快手、哔哩哔哩等短视频公司继续缩小亏损。
　　线下广告：疫情反复持续影响楼宇、影院、高铁等线下媒体的流量以及广告主预算。疫情后预计线下客户恢复较快，消费广告主信心恢复趋势确定，但复苏的节奏和幅度还需跟踪。
　　影视：三年疫情影视产业链受挫，23年春节档开门红预示复苏。
　　标的：腾讯控股、芒果超媒、吉比特、三七互娱、巨人网络、分众传媒、网易、快手-W、创维数字、视源股份、兆讯传媒、国联股份。
　　风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。