国泰君安-食品饮料行业双周报：春节期间需求及动销表现强化对2023年复苏的信心，“跑赢大市”-230207

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　　过去的两周内，市场在交易中国经济的快速重启，符合我们先前的预期。不过，港股食品饮料板块表现总体上似乎对此并不敏感，反映了市场对其估值层面的看法分歧。我们认为，投资者现阶段应继续重点关注那些有望在2023年实现更强劲需求复苏的细分品类。具体而言，我们看好啤酒、非酒精饮料、奶酪、常温酸奶和液态奶产品。根据我们近期的调研和渠道验证，自1月中旬乳制品库存水平趋于理想，表明春节假期送礼需求转好，尤其在低线城市与农村市场。此外，我们见到2023年1月方便面和非酒精饮料的价格折扣相比2022年12月有所收窄。啤酒赛道的高端化趋势保持不变。由于即饮消费场景显著回暖，1月次高档及以上啤酒销售增长加快。展望未来，我们重申线下分销渠道的持续反弹将引领国内零售销售额走出低谷，并提振消费品动销状况，成为2023年食品饮料行业展望的基线情景。
　　维持食品饮料行业“跑赢大市”的评级。我们建议投资者应保持关注的投资机会包括：1）国内大型啤酒厂商，2）乳制品产业链上下游龙头公司，与3）部分非酒精饮料公司。我们对华润啤酒（00291 HK）、中国飞鹤（06186 HK）和中国食品（00506 HK）的评级为“买入”。此外，我们推荐青岛啤酒（00168 HK）、蒙牛乳业（02319 HK）、优然牧业（09858HK）、现代牧业（01117 HK）、农夫山泉（09633 HK）及维他奶（00345 HK）。
　　主要风险因素：1）国内经济增长或居民收入增长逊于预期；2）原材料及包装物价格变动超出预期；以及3）食品安全问题。