中信建投-社会服务行业：内地港澳人员往来全面恢复，生育支持政策接续出台-230206

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　　核心观点
　　1、内地与港澳人员往来全面恢复，中国香港和澳门政府推出“免费送机票”活动，赴港澳旅游将迎来快速复苏，博彩等业态迎来催化。2、国家层面，辅助生殖技术项目有望纳入医保基金支付范围；省市层面，宁夏银川和山西出台生育支持政策，四川省优化生育登记。多维度生育政策的推出有望进一步降低生育成本和提升生育意愿。
　　行业动态信息
　　本周（1.27-2.3）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-4.18%、1.83%，相对上证综指，分别跑输4.14pct、跑赢1.88pct，相对沪深300分别跑输3.23pct、跑赢2.79pct，在中信一级行业中排名第30、15。
　　板块表现：
　　社服：景区板块涨跌幅第一（-1.72%），酒店>免税>出境游>餐饮，涨跌幅分别为-4.36%、-7.82%、-8.77%、-9.98%。商贸：电商及服务板块涨跌幅第一（+4.79%），贸易>专业市场经营>专营连锁>一般零售，涨跌幅分别为+3.92%、+3.64%、+0.38%、+0.33%。
　　板块跟踪：
　　出境游：内地与港澳人员往来全面恢复，取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排，不设通关人员限额。内地与香港、澳门团队旅游恢复。
　　酒店：1、首旅酒店预计2022年度归母净利润为-52,000万元至-60,000万元。锦江酒店春节期间公司整体平均RevPAR已接近疫情前水平。2、华住酒店春节假期期间入RevPAR恢复至2019年7天假期的95%左右。
　　免税：1、2月1日起，王府井上线海南免税线上商城，目前线上商城入驻品牌共47个包括香化类，酒水类和其他家电品牌。2、2022年，中国中免公司营业收入544.63亿元，同比-19.52%；实现归母净利润50.25亿元，同比- 47.95%。
　　美妆：宝洁国际贸易供应链控制中心将从欧洲迁至广州，负责RCEP、“一带一路”沿线国家等市场的进出口业务管理服务。
　　母婴：1、国家医保局：逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。2、山西印发《实施方案》鼓励三孩生育，增福利减负担。3、银川优化生育措施征求意见，提高二三孩生育住院分娩医疗费报销比例。4、银川从2月15日起取消登记结婚限制。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。
　　3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　6、居民边际消费倾向下降：在20年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑