兴业证券-石化行业周报：涤纶长丝、丙烯酸及酯价差修复，国际油价下跌-230206

《兴业证券-石化行业周报：涤纶长丝、丙烯酸及酯价差修复，国际油价下跌-230206（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-石化行业周报：涤纶长丝、丙烯酸及酯价差修复，国际油价下跌-230206（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　下游开工回升，涤纶长丝价差环比显著修复。供给端，据百川资讯数据，本周涤纶长丝行业总产量37.58万吨，环比上周增加0.85%。需求端，据百川资讯数据，假期后下游工人陆续返岗，年前减产装置重启，织机开工率显著提升，本周江浙地区化纤织造综合开机率23%，环比上周提升12pcts。综合来看，下游开工显著提升带动涤纶长丝价差修复。据中纤网数据，截至2023年2月3日，POY价格环比上周上涨275元/吨至7750元/吨，DTY价格环比上周上涨200元/吨至8900元/吨，FDY价格环比上周上涨200元/吨至8400元/吨；POY与原料价差较上周扩大523元/吨至1550元/吨，DTY与原料价差环比上周扩大448元/吨至2700元/吨，FDY与原料价差环比上周扩大448元/吨至2200元/吨。综合来看，当前中长期纺服需求预期修复，后续行业有望从前期承压状态逐步回暖，龙头企业有望充分受益。建议关注涤纶长丝行业龙头：新凤鸣、桐昆股份；有望同样受益于纺服需求复苏的氨纶行业领军企业：华峰化学。
　　下游需求回升，丙烯酸及丙烯酸丁酯价差显著修复。丙烯酸环节来看，据隆众资讯，本周国内丙烯酸企业整体开工率为68.10%，环比上周上升0.51pcts；丙烯酸丁酯环节来看，据隆众资讯，本周丙烯酸丁酯企业整体开工率约为55.35%，环比下降1.32 pcts；终端需求来看，据百川资讯，本周胶带母卷厂家陆续复工，开工率上升，市场处于复苏状态。综合来看，下游需求逐步回升带动丙烯酸及丙烯酸丁酯价差改善。截至2月3日，丙烯酸价格为7600元/吨，环比上周上涨1000元/吨；丙烯酸-丙烯价差为2218元/吨，环比上周扩大1180元/吨；丙烯酸丁酯价格为10700元/吨，环比上周上涨1250元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为1180元/吨，环比上周扩大650元/吨。当前丙烯酸及酯产业链亦有望随后续需求改善而实现盈利修复，相关产业龙头企业有望受益，建议关注：卫星化学。
　　本周价格涨幅前五的石化产品：丙烯酸（华东），15.15%；丙烯酸丁酯（华东），13.23%；丙烯（韩国FOB ），9.35%；丙烯腈，8.54%；顺酐，5.63%。
　　本周价格跌幅前五的石化产品：丙烷（华东到岸冷冻价），-17.1%；天然气Henry Hub期货，-14.31%；WTI期货，-7.89%；Brent期货，-7.75%；混合芳烃（华南），-6.25%。
　　本周价差涨幅前五的石化产品：PET(半光)-原料，122.85%；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，122.64%；丙烯酸-丙烯，113.68%；PET(有光)-原料，82.15%；涤纶长丝POY-原料，50.93%。
　　本周价差跌幅前五的石化产品：PTA-PX，-39.27%；乙二醇-乙烯，-27.88%；烷基化油-碳四，-13.33%；丙烯酸甲酯-丙烯酸-甲醇，-10.96%；EO-乙烯，1.52%。
　　美国原油库存上涨且炼油加工量下降、欧洲央行加息50基点且表示将继续保持货币紧缩步伐、美国经济数据带来美联储鹰派立场预期增强，国际油价下跌。2月1日，EIA数据显示截至1月27日当周，美国商业原油库存环比上涨414万桶，而毛加工量下降7.8万桶/日。2日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，并重申将维持资产负债表缩减规模，继续保持货币紧缩步伐。后续，据新华社消息，美国劳工部数据显示今年1月美国非农业部门新增就业人数51.7万，明显超过市场预期。当月，美国失业率环比下降0.1个百分点至3.4%，为1969年5月以来最低水平。数据还显示，当月美国平均时薪环比增长0.3%。美国供应管理学会当日公布的数据显示，美国1月服务业景气指数为55.2，显著高于市场预期的50.4。上述数据公布后，市场对美联储采取鹰派立场的预期增强，对其大幅加息担忧加剧。综合来看，需求端隐忧再起主导本周油价下行。截至2023年2月3日，本周WTI期货结算价较上周下跌7.9%至73.39美元/桶；Brent期货结算价较上周下跌7.8%至79.94美元/桶。
　　截至2023年1月27日当周美国商业原油库存环比上周增加414.0万桶至4.53亿桶；美国战略原油库存环比上周持平为3.72亿桶；常规汽油库存增加79.0万桶，馏分油库存增加232.0万桶；2023年1月27日当周美国原油产量为1220万桶/日，环比上周持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1496.1万桶，环比减少2.0万桶/日，毛加工量1543.9万桶/日，环比减少7.8万桶/日，炼厂可用产能开工率为85.7%，环比下降0.4 pcts。贝克休斯油服数据显示，截至2023年2月3日当周，美国活跃石油钻井数为599台，环比上周减少10台。
　　需求大幅回升，LNG价格上涨。据卓创资讯，本周LNG国内开工率42.9%，环比上升1.4 pcts，周产量31.1万吨，环比增长3.39%；需求端，本周下游需求大幅回升，周内LNG总需求34.84万吨，环比增增长9.14万吨（+35.56%），工厂销量27.16万吨，环比大幅增长26.56%。截至2月3日，中国LNG出厂价格为6000元/吨，环比上周上涨300元/吨。
　　PX价格上涨、PTA价格下跌，PTA-PX价差收窄。供应方面，逸盛宁波3#200万吨装置1月20日重启；逸盛新材料一条360万吨装置1月20日重启，重启后逐步开至9成，1月30日开始减产至7成，另一条360万吨装置1月30日开始减产至7成；华南一厂3# 125万吨装置1月下旬意外停车，2月1日重启，3月下旬计划检修45天；恒力惠州1# 250万吨装置计划2月下旬投产；虹港石化2# 240万吨装置1月26日重启；中泰化学120万吨装置1月19日停车检修，暂定2月中旬重启；富海集团250万吨装置其中125万吨计划2月中旬投产。本周PTA行业总产能为7693.5万吨，PTA检修产能约1378.17万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能5790.33万吨，在产产能开工率为72.55%。截至2月3日中纤网数据显示PTA流通环节库存为195.6万吨，环比上周增加10.6万吨。截至2月3日，PX（进口CFR）价格为1049美元/吨，环比上周上涨8美元/吨；PTA（华东）价格5580元/吨，环比上周下跌210元/吨；PTA-PX（进口CFR）价差为348元/吨，环比上周收窄225元/吨
　　下游开工显著回升，涤纶长丝价差环比修复。供给端，据百川资讯数据，本周涤纶长丝行业总产量37.58万吨，环比上周增加0.85%。需求端，据百川资讯数据，假期后下游工人陆续返岗，年前减产装置重启，织机开工率显著提升，本周江浙地区化纤织造综合开机率23%，环比上周提升12 pcts。综合来看，下游开工显著提升带动涤纶长丝价差修复。据中纤网数据，截至2023年2月3日，涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为28、20和23天，环比上周增加0、0、1天；POY价格环比上周上涨275元/吨至7750元/吨，DTY价格环比上周上涨200元/吨至8900元/吨，FDY价格环比上周上涨200元/吨至8400元/吨；POY与原料价差较上周扩大523元/吨至1550元/吨，DTY与原料价差环比上周扩大448元/吨至2700元/吨，FDY与原料价差环比上周扩大448元/吨至2200元/吨。
　　下游需求回升，丙烯酸及丙烯酸酯酯价差显著修复。丙烯酸环节来看，据隆众资讯，本周国内丙烯酸企业整体开工率为68.10%，环比上周上升0.51 pcts；丙烯酸丁酯环节来看，据隆众资讯，本周丙烯酸丁酯企业整体开工率约为55.35%，环比下降1.32 pcts；终端需求来看，据百川资讯，本周胶带母卷厂家陆续复工，开工率上升，市场处于复苏状态。综合来看，下游需求逐步回升带动丙烯酸及丙烯酸丁酯价差改善。截至2月3日，丙烯酸价格为7600元/吨，环比上周上涨1000元/吨；丙烯酸-丙烯价差为2218元/吨，环比上周扩大1180元/吨；丙烯酸丁酯价格为10700元/吨，环比上周上涨1250元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为1180元/吨，环比上周扩大650元/吨。
　　供给收缩，顺酐价差环比改善。供给端，据百川资讯，本周国内顺酐行业总开工率41.61%，环比下降6.94 pcts；需求端，本周国内UPR行业开工率约22%，环比持平。综合来看，供给收缩带动产品价差改善。截至2月3日，顺酐价格为7500元/吨，环比上周上涨400元/吨；顺酐-碳四价差为220元/吨，环比上周扩大176元/吨。
　　成本有所上涨，丁酮价格环比提升。供给端，据百川资讯数据，本周国内丁酮行业平均开工率51.1%，环比持平；需求端，下游涂料、胶黏剂等行业维持低位稳定运行；成本端，本周醚后C4（燕山石化）环比上涨100元/吨。综合来看，成本端支撑产品价格上行。截至2月3日，丁酮（齐翔腾达华东）价格为8500元/吨，环比上周上涨400元/吨。
　　需求总体回暖，己二酸价差修复。供给端，据卓创资讯，本周己二酸行业开工率为60.5%，环比上周持平；需求端，下游PA66行业开工负荷68%，环比上涨2 pcts，PBAT行业开工率则维持在10.66%，环比下降4.5 pcts；聚氨酯领域开工则环比提升1-2成，需求总体有所回暖。综合来看，需求回升带动产品价差有所改善。截至2月3日，己二酸（华东）价格为10800元/吨，环比上周持平；己二酸-纯苯-硝酸价差为3760元/吨，环比上周扩大266元/吨。
　　可关注公司：2022年Q3单季度来看，受损于原油价格快速回落，及需求边际走弱导致价差收窄，部分企业出现亏损状况。当前原油价格高位震荡，产品-价差已收窄至历史底部区域，油价企稳下，优质企业盈利有望快速反弹。同时替代路线原料（如乙烷）价格亦从高位有所回落，相关企业原料压力有所减轻，盈利亦有望回升。此外民营炼化企业当前亦积极依托上游炼化项目充沛、廉价原料库拓展下游新材料项目，深挖产业链潜力，努力提升抵御风险能力与综合盈利能力，未来可期。可关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（炼化项目已投产）、桐昆股份（参股浙石化一体化项目）等民营炼化企业；轻烃路线领军企业卫星化学；化纤行业领军企业华峰化学、新凤鸣。
　　恒力石化，公司为PTA行业的龙头企业，现阶段拥有PTA产能1660万吨/年（含惠州基地在建500万吨/年产能），大连基地为全球单体最大的PTA工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000万吨炼化一体化项目，配套450万吨PX产能；下游方面，截至2021年末公司拥有涤纶民用长丝产能243万吨，工业长丝产能40万吨，工程塑料产能24万吨，聚酯薄膜产能38.5万吨，PBAT产能3.3万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022年6月13日，160万吨/年精细化工项目环评受理；3月24日，60万吨/年BDO及配套项目（一期）进行环评拟审批公示；1月26日晚间正式公告拟建年产260万吨高性能聚酯项目与160万吨/年高性能树脂及新材料项目，已于2月8日开工；2021年12月26日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12条共计年产能16亿㎡湿法锂电池隔膜生产线，预计将于2022年1月起的18个月内完成交付；2021年6月24日晚间先后公告共计275万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目，当前亦在稳步推进中。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。
　　荣盛石化，公司为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能约1900万吨/年，权益产能约905万吨/年。伴随2019年底浙江石化4000万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。
　　东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司当前拥有差别化涤纶长丝产能260万吨/年（配套上游PTA产能390万吨/年）；丙烯腈产能78万吨/年，EVA产能30万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其以及下游配套项目产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中。新能源新材料方面，800吨/年POE中试项目已成功全流程打通；2万吨/年超高分子量聚乙烯项目、斯尔邦丙烷产业链项目二阶段处于建设中，虹科新材料可降解材料（一期）处于拟建中，共计70万吨/年规模的EVA项目亦已于前期开工；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245万吨/年差别化纤维产能（包括25万吨/年再生纤维产能）。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。
　　卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3产业链当前上游拥有90万吨/年PDH产能，下游拥有66万吨/年丙烯酸和75万吨/年丙烯酸酯产能及其他多种产品产能。随2021年Q2连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。当前公司连云港石化二阶段项目已正式投产，后续有望持续贡献业绩增量；规划众多新能源新材料项目，保障成长空间；前瞻布局进口替代高端性新能源材料POE及关键材料α-烯烃，有望把握产业发展机遇。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。
　　华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10万吨/年差别化氨纶项目”二期5万吨/年产能已投产，公司氨纶总产能已达22.5万吨/年；“115万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期公司的竞争优势将更加明显。
　　桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。同时，于2022年1月全面投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：公司当前聚合产能900万吨/年、纺丝产能950万吨/年，均列行业第一，且当前仍有丰富项目储备有待投放；配套上游PTA产能420万吨，且于2022年下半年、2023年上半年预计将各有一套250万吨/年PTA投产；配套布局260万吨/年乙二醇产能亦处于稳步推进中。公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。
　　新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地以及“两个1000万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能630万吨/年、涤纶短纤产能90万吨/年。远期来看，仍有400万吨PTA产能及多个聚酯产品项目处于稳步规划推进之中，未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。