信达证券-有色金属行业：金属板块修复趋势不改-230205

《信达证券-有色金属行业：金属板块修复趋势不改-230205（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-有色金属行业：金属板块修复趋势不改-230205（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　维持金属板块继续修复的观点。美国1月新增非农51.7万人，显著超市场预期的18.8万人，强劲的非农显示美国经济较强的韧性，弱化市场对欧美经济快速衰退的预期，也修正了美联储加息节奏的预期，但我们预计不会扭转美联储加息接近尾声的预期。贵金属和工业金属价格或将对此预期的修正进行调整，但趋势不变。中国1月制造业PMI环比回升3.1个点至50.1，重回景气扩张区间，国内经济复苏得到初步验证，这也是近期多种小金属价格上涨的主要原因。上周周报我们提出，金属资源价格和企业估值全面修复受多维周期共振推动，当前我们维持金属板块继续修复的观点不变。
　　云南或面临限电，铝供给或将短缺。本周SHFE铝价跌2.3%至19015元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升1.13、0.11个pct至41.28%、35.84%。据百川盈孚数据，本周新增电解铝复产产能5万吨/年，复产进度整体较为缓慢。据SMM，部分铝厂反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况。若按照此前10%-20%压减负荷测算，考虑当前云南省省内运行产能约427万吨/年，云南省或将面临43-86万吨/年产能减产。若后续减产落地，一方面国内电解铝供应量将进一步缩减，另一方面则可从侧面反映，西南地区电力供应仍存在较大负担，省内减产产能复产不确定性增强，而年内电解铝企业进一步减产可能性提高。需求侧方面，中国1月官方制造业PMI为50.1，继连续3个月收缩后重返扩张区间，表明经济景气水平明显回升，我们预计伴随宏观经济回升，电解铝下游需求有望回暖，铝价上行趋势或仍有较强支撑。
　　预计2023年LME现货铜均价为8625美元/吨。LME铜跌1.40%至8925.50美元/吨。在金属消费国中国优化疫情防控措施后，市场分析师大幅提升对2023年基准期铜价格的预测，预计2023年LME现货铜均价为8625美元/吨。由于主要生产国智利的铜矿项目投产延迟，秘鲁国内政治动荡扰乱铜矿生产，市场分析师预测今年全球铜供应过剩量由去年10月份预测的25.2万吨降至16.5万吨。据SMM消息，本周国内精铜杆企业陆续复产，周度开工率回升至42.15%，较春节前最后一周回升16.58个百分点。据Mysteel消息，本周电解铜冶炼企业陆续恢复生产，大型冶炼企业春节期间不停产，中小型企业生产表现偏弱，部分企业选择停炉检修，少数冶炼企业尚未开始生产。随着后续下游加工企业复工，冶炼企业开工率有望进一步提升。
　　储能高景气度延续，锂盐价格有望企稳。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌5.74%至43.5万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌3.04%和1.37%，为47.80万元/吨和50.50万元/吨，锂辉石价格环比下跌3.48%，为5550美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌2.53%至50.09万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上升10.85pct至71.32%，产量增加10.85%至7323吨；氢氧化锂开工率环比上升8.65pct至62.19%，产量增加8.64%至5396吨。据高工储能消息，2023年1月中旬开始，各省陆续发布2023年政府工作报告，其中新型能源体系、新型储能、抽水蓄能、源网荷储、多能互补、新能源电池等被列入多省2023年工作重点。据相关统计，储能已经列入27省政府工作重点。我们认为随着政府扶持力度不断加大，国内储能有望进一步加快商业化进程。据SMM消息，对于碳酸锂下游询价增多，且有少量现货成交，报价和成交价均有所下调；正极厂短期内采购需求仍较弱，需求回暖周期不定，目前处于去库状态，部门厂商仍在检修或维持低开工率。而氢氧化锂受海外供需结构影响，一线厂家以出口为主，少量订单供给国内；二线厂家以供应内需为主，且受到碳酸锂价格下调影响，氢氧化锂价格短期内以下跌为主，下跌幅度或小于碳酸锂。我们认为，后期随着材料厂恢复生产，库存再度显著去化等，锂盐价格有望企稳反弹。
　　稀土技术出口或将进一步受限，产业链高端化趋势明朗。本周氧化镨钕价格上涨3.46%至74.45万元/吨，金属镨钕价格上涨2.27%至90万元/吨，氧化镝价格维持246万元/吨，钕铁硼H35价格维持269.5元/公斤。本周轻稀土价格上涨幅度较大，氧化镨钕价格周三涨价至75.25万元/吨，伴随2月1日，北方稀土集团公布2023年2月稀土产品挂牌价格，镧、铈、镨钕、钕产品报价持稳，氧化镨钕价格维持64.28万元/吨，金属镨钕价格维持78.7万元/吨，市场公开价格有所回落，稳定在74.75万元/吨。《中国禁止出口限制出口技术目录》意见反馈于上周末截止，此次目录里将钐钴、钕铁硼、铈磁体制备技术和稀土硼酸氧钙制备技术新增为出口禁止，维持稀土金属及合金材料的生产技术和稀土萃取分离工艺技术为出口禁止不变，将离子型稀土矿山浸取工艺调整为限制出口。本次征求意见稿从禁止出口目录来看，国家对稀土产业链相关技术的限制更多，尤其是新增了偏产业链下游的稀土高端应用如钕铁硼、铈磁体等生产技术的限制，中国高端产业链发展趋势较为明显。近日四川省发布《关于促进四川省稀土产业高质量发展的实施意见》，计划到2027年，全省稀土产业整体迈入中高端，形成3家百亿级企业，新增2-3家国、省级科研创新平台，稀土产业总体规模突破1000亿元。四川会在国家大集团框架下，充分发挥四川优势企业的作用，加快完成稀土矿山、冶炼分离企业整合，加快冕宁、德昌稀土矿山整合发展，推进符合条件的稀土矿山技改升级，增强资源保障能力。在国内资源保障下，中国稀土产业走出去的步伐也在加快推进，本周中国稀土集团召开2023年境外资源工作专题会，研讨和部署2023年境外项目资源高效开发利用推进工作。我们认为国家对稀土资源掌控力度较强，同时海外资源可形成弹性供给，随着国家产业链技术高端化，未来中国稀土产业有望迈进高技术、高附加值、全产业链的格局，稀土产业链标的或将持续受益。
　　美元反弹动力不足，贵金属上行或仍有支撑。本周伦敦金现货跌3.3%至1864.9美元/盎司；伦敦银现货跌6.53%至22.34美元/盎司。SPDR黄金持仓上升近2吨至920.2吨；SLV白银持仓下降115吨至1.48万吨。美十年期国债实际收益率上升0.12个pct至1.31%，美国10-1年期国债长短利差为-1.26%，较上周继续下探0.1个pct。本周美联储如期放缓加息25bp，美联储承认通胀有所放缓，鲍威尔暗示下次加息幅度有望维持在25bp，但其同时称美联储不会降息，打击市场宽松预期，贵金属价格回落。从美国经济数据来看，美国1月ISM制造业指数47.4，连续6月下降，叠加欧洲及日本经济回升以及加息诉求下，美元指数反弹动力料将持续不足，贵金属价格上行趋势或仍有支撑。
　　投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。美元反弹动力不足，贵金属上行或仍有支撑，建议关注赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、贵研铂业等；云南或面临限电，铝供给或将短缺，建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、索通发展等；预计2023年LME现货铜均价为8625美元/吨，建议关注紫金矿业、西部矿业、金诚信、江西铜业、铜陵有色等；稀土技术出口或将进一步受限，产业链高端化趋势明朗，建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、宁波韵升、金力永磁；储能高景气度延续，锂盐价格有望企稳，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、川能动力、江特电机等；金属新材料企业受益电动智能化发展步入加速成长阶段，建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、豪美新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等。
　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌；云南电解铝产能未发生进一步减产。