中信建投-大类资产配置2月报·战略篇：全球衰退与流动性边际改善并进时刻-230203

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　　核心观点
　　权益方面，在资产大幅定价流动性冲击边际缓和后，盈利快速回落下，预计美股在短期上涨后，中期仍有下探风险；中国经济从底部反弹，短期市场上行趋势有望延续，下一技术阻力区域在22年7月初高点位置。债市方面，美债做多胜率提升。商品市场方面，商品结构分化，但最终将回到中期下跌趋势，黄金已经底部反转。房地产方面，过去1年实际利率的快速上行将继续施压美国地产；在疫情和地产政策优化、贷款利率持续下行的背景下，预计国内地产景气度底部回升是中期趋势。
　　权益资产：A股短期上行趋势有望延续
　　美国：在资产大幅定价流动性冲击边际缓和后，盈利快速回落下，预计美股在短期震荡后，中期仍有下探风险。
　　中国：疫情放开后，经济从底部反弹，短期修复预计还将持续。技术面上，各宽基指数陆续突破去年12月初高点，与基本面疫后恢复节奏一致，短期市场上行趋势有望延续，下一技术阻力区域在22年7月初高点位置。
　　固定收益：美债做多胜率提升
　　美国：2月FOMC会议上美联储承认通胀压力缓解，市场对此反应积极。在增长与通胀共振放缓背景下，预计中期10年期美债收益率逐步下行。
　　中国：当前核心通胀相对低迷，限制了利率上行空间，随着经济修复斜率的放缓，预计利率债将逐步迎来阶段性交易机会。
　　大宗商品：商品最终将回到中期下跌趋势，黄金已经底部反转
　　CRB：2020年开启的商品牛市主要受海外需求驱动，在海外衰退的背景下，预计商品将重回中期下跌趋势。
　　黄金：2022年11月以来，黄金已经底部反弹20%，与美元指数回落、加息预期降温有关，预计美元指数在2023年上半年继续回落，对应黄金中期趋势向上，回调仍是增配时机。
　　地产：美国地产继续下行，中国地产景气度有望反弹美国：过去1年实际利率的快速上行将继续施压美国地产。
　　中国：在疫情和地产政策优化、贷款利率持续下行的背景下，预计地产景气度底部回升是中期趋势。
　　风险提示：本报告结果均基于对应领先指标模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，当前世界经济逆全球化加剧，本轮周期全球各个经济相关程度下降，经济体内部结构也出现严重分化，经济同步、领先、滞后指标之间存在的时滞可能会拉长，对模型的时间周期判定有可能存在扰动，不排除未来美国PMI数据严重下滑而失业率还维持相对低位。
　　若失业率继续维持低位，美国加息促进美元资产向美国回流，需警惕美联储加息超预期的风险。