国信证券-江山欧派-603208-计提减值净利润预亏，保交付与渠道扩充利好持续-230202

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　　事项：
　　公司公告：1月30日，公司发布2022年度业绩预告，公司FY2022预计实现归母净利润-3.5~-2.5亿元，去年同期为2.57亿元；扣非归母净利润-4.26~-3.26亿元，去年同期为2.16亿元。其中四季度归母净利润预计-3.31~-3.81亿元，去年同期为-0.34亿元；扣非归母净利润-3.87~-2.87亿元，去年同期为-0.42亿元。
　　国信轻工观点：1）恒大项目计提减值准备对净利润造成短期冲击；计提已较为充分，未来大额减值可能性较小；2）工程渠道压价、原材料成本上涨致毛利率承压；3）工程代理商和渠道商拓展致销售费用快速增长；4）运营层面产品端践行1+N产品战略，零售渠道加速扩张；5）风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化；6）投资建议：看好公司新渠道快速增长，传统工程渠道持续受益于保交楼，维持“增持”评级。我们看好公司新品类、新渠道的成长速度；传统工程渠道占比较高，持续受益于保交楼业绩修复弹性大；减值计提已较为充分，盈利修复可期。预计2022-2024年的收入分别为31.44、40.1和47.17亿元，同比增速-0.4%、27.6%、17.6%；预计2022-2024年的净利润分别为-3.01、3.97和4.74亿元，同比增速-217.0%、232.0%、19.4%。合理估值区间上调至61.0~63.9元，对应2023年21~22xPE，维持“增持”评级。