国信证券-转债市场周报：1月市场回顾及2月择券思路，回归景气投资-230129

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　　1月市场行情及十强转债表现回顾：赚钱效应较好
　　股市方面，1月以来全国范围内新冠感染人数过峰、春节人员流动较去年同期相比明显增加，经济复苏预期强化的带动下权益市场强势上涨，截至1月20日上证指数/万得全A上涨5.68%/7.09%。债市方面，1月十年期国债利率从2.82%上行至2.93，共变动11bp，期限利差略有走阔。转债市场摆脱债市负反馈阴影，整体赚钱效应较好，市场平均平价和估值均提升，但对潜在赎回品种仍较警惕。
　　截至1月20日，国信1月十强转债组合涨7.58%，所有个券均收涨，其中润建转债（+19.51%）、三花转债（+11.54%）、旗滨转债（+9.95%）、密卫转债（+8.42%）、欧22转债（+8.23%）、牧原转债（+4.55%）涨幅超过指数。
　　2月市场展望及择券思路：回归景气投资
　　展望2月，债市方面我们认为国内感染过峰带动经济复苏，但短期生产活跃度下降导致价格上涨弱于季节性，预计利率延续波动上行态势，10年期国债利率有望上行至3.1%-3.2%水平。股市方面，我们认为2023年从困境反转回归景气投资。
　　转债市场方面，择券仍受供给制约，市场关注点或由困境反转转向景气度投资。后续困境反转转向景气度投资的过程中，建议关注以下领域：
　　 1.景气延续的高端制造及国产替代领域，业绩增速或面临分化，景气度有望延续的领域包括：新能源发电领域关注电网建设提速和硅料投产带来全产业链放量，汽车、电池、医疗器械及半导体等高端制造行业的主题是国产替代或新技术渗透率提升。
　　2.增速底部上行的行业中，继续关注地产链和消费复苏两条主线：地产基建链：支持性政策到位后关注居民非投资性需求正常释放带来的住房需求回升。消费复苏：包括文旅出行（南航转债、风语转债）、餐饮及其他线下消费（龙大转债、伊力转债）、消费电子（环旭转债、立讯转债）、包装造纸（鹤21转债、嘉美转债）、养殖（牧原转债、巨星转债）等。
　　中上游受益于下游全面复苏：炼化及涤纶和PTA加工（恒逸/凤21/盛虹）、铜加工（海亮、金田）、铝加工（豪美、顺博、明泰）等。
　　3.2022年净利润有望高增的公司，可埋伏年报行情：
　　年报季建议关注本年度预期增速比较高，或者22Q3后分析师集中上调公司2022年业绩预测的转债，相关个券包括：珀莱转债、拓普转债、小熊转债、佩蒂转债、三花转债、爱迪转债等。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑