国泰君安-钴锂行业更新：预期向上，修复在望-230128

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　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，随着节后复工复产以及终端车企价格战的提前，预计春节后的行业补库以及车企新签订单会陆续传导至矿端。1）期货端：无锡盘2302合约周度涨6.1%至46.85万元/吨；2）锂精矿：亚洲金属网锂精矿价格为5970美元/吨，环比持平。随着节后复工复产以及终端车企价格战的提前，预计春节后的行业补库以及车企新签订单会陆续传导至矿端。那就意味着从现在到5月是一个刚性供给的需求向上时间。且随着车企价格战的白热，一定会通过捆绑上端错配或紧缺环节，巩固成本优势，将导致产业内留存库存会再度出现激增。因此，原本的紧平衡会随着复工复产以及车企价格战，再度升级到错配，锂价存在一个季度以上的安全修复阶段。增持：中矿资源、永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　车企降价或提振需求预期，看好节后需求释放：根据与贸易商交流，节前最后一周由于物流停运已基本无交易，电碳现货成交价维持47-48万元/吨，工碳44-45万元/吨，电池级氢氧化锂46-47万元/吨，均环比持平。预计在价格维稳的情况下，节后需求释放和下游厂商备货补库带来需求好转。节后价格下跌空间有限，有望在一个月内逐步走入平台期。根据SMM网站报价，电池级碳酸锂价格为46.5-48.5万元/吨，均价较前一周下跌1.66%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为47.6-50.2万元/吨，均价较前一周下跌1.27%。
　　电钴交易情绪平淡，电钴钴盐价格下调。根据SMM，电钴价格继续下调，市场电钴交易清淡，对于电钴价格后市预期相对悲观，目前电钴与钴盐之间价差逐渐扩至10万元以上。另外部分钴盐企业表示将积极入局电钴生产，所以电钴过剩局面在年后仍将持续。根据SMM数据，电解钴价格为28.0-32.5万元/吨，均价较前一周跌2.66%。
　　正极材料价格跟随锂价小幅下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格14.9-15.3万元/吨，均价较前一周跌1.43%。三元材料622价格为33.0-34.0万元/吨，均价较前一周跌0.30%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。