国海证券-中国核电-601985-2022年业绩预告点评：2022Q4业绩同比减少24%~40%，全年新能源新增装机3.7GW-230120

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　　事件:
　　中国核电发布2022年业绩预告：2022年公司实现归母净利润89.5-92.0亿元，同比增长11.3%-14.5%（均为追溯前口径，下同）；实现扣非后归母净利润89.4-91.9亿元，同比增长14.1%-17.3%。
　　投资要点:
　　核电新厂址开发或影响2022Q4业绩。2022Q4公司实现归母净利润9.2-11.7亿元，同比减少23.6%-40.0%，或是因为公司为争取更多的核电项目核准，在新厂址投入上有所增加，管理费用相应增加等（来源于公司投资者关系记录）。
　　2023年公司新能源发电量有望同比+50%以上。2022Q4公司核电上网电量462亿千瓦时，同比增长12.4%；受益新能源装机大幅增长，风电/光伏上网电量21.1/18.4亿千瓦时，同比增长63.8%/50.5%。
　　公司2023年核电计划发电量为1835亿千瓦时，同比2022年实际值增长5.9%；新能源计划发电量为215亿千瓦时，同比2022年实际值增长53%。
　　2023年规划新增风光装机400-500万千瓦。2022年底公司风电/光伏在运装机421/832万千瓦，新增装机合计366万千瓦，其中风电/光伏157/208万千瓦，另控股独立储能电站21万千瓦；控股新能源在建项目573万千瓦，其中风电/光伏156/417万千瓦。据公司投资者关系记录，公司预计2023年新能源新增装机有望超过400-500万千瓦，有望保障公司短期成长。
　　盈利预测和投资评级：我们根据公司业绩预告调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.6/99.9/108.4亿元，对应PE分别为12X/11X/10X。考虑到公司风光装机仍维持较高增长，有望保障业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价下滑；核电建设进度不及预期；政策变动风险；风光装机不及预期；行业竞争加剧；新厂址开发导致管理费用增长超预期。