国泰君安-开立医疗-300633-2022年业绩预告点评：业绩符合预期，内镜及超声保持快速增长-230119

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　　本报告导读：
　　受益国内新基建及国外采购复苏，超声及内镜保持较快增长；规模效应显现，费用率有望持续下降，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。超声及内镜保持快速增长，两大产线规模效应显现，净利率有望持续抬升，业绩符合预期。考虑公司规模效应凸显，上调2022-2024年EPS至0.85/1.12/1.49元（原0.84/1.08/1.41元），维持目标价69.09元，对应2023年PE62X，维持增持评级。
　　2022年业绩符合预期。公司发布业绩预告，2022年归母净利润3.5~3.9亿，同比+41.56%~+57.74%；扣非归母净利润3.2~3.6亿，同比+90.90%~+114.77%。按中值计算，2022年归母净利润3.7亿（+49.65%）。
　　两大产线保持较快增长。2022Q4公司归母净利润1.04~1.45亿，同比3%~+34%；扣非归母净利润0.95~1.35亿，同比+92.2%~+172.9%。按中值计算，2022Q4公司归母净利润1.24亿（+15.5%），扣非归母净利润1.15亿（+132.5%）。分产线看，预计全年超声保持稳定增长，内镜保持高速增长。两大产线规模效应显现，费用率呈下降趋势，净利率有望稳中有升。
　　公司具备超声及内镜底层技术，拥有平台化发展前景。①软镜：目前光学放大内镜及可变硬度镜体均已实现装机、十二指肠镜已上市；超声内镜已在国内及部分海外地区上市，缩短与进口厂家的差距；②外科：除白光及荧光硬镜外，布局超腹联合产品，理念具备领先性，大外科发展雏形显现；③超声：最新一代超声70平台有望拿证，不断更新迭代；④IVUS：低渗透率高增长赛道，公司已于22Q4拿证；⑤耗材：硬镜耗材及外科耗材均有望布局，目前止血夹已获证。五条产线共同发力，长期成长空间广阔。
　　风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化受阻等。