安信证券-恺英网络-002517-连续获批版号，强化2023年Pipeline确定性-230118

《安信证券-恺英网络-002517-连续获批版号，强化2023年Pipeline确定性-230118（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-恺英网络-002517-连续获批版号，强化2023年Pipeline确定性-230118（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2023年1月首批游戏版号发放，恺英网络《龙神八部之西行纪》在列。
　　点评：
　　2022年有7个月正常发放游戏版号，其中恺英网络在4/9/11/12月均获得游戏版号，在2023年1月也获得游戏版号。
　　1）2022年4月，《龙腾传奇》获版号，投资企业仟憬网络《前进之路》获版号；2）2022年9月，《新倚天屠龙记》获版号，由完美世界授权，恺英网络发行；3）2022年11月，《归隐山居图》获版号，战投企业心光流美《飞吧龙骑士》获版号；4）2022年12月，《纳萨力克之王》（合作项目）获版号，《仙剑奇侠传：新的开始》、投资公司上海指战网络《奇点时代》获版号；5）2023年1月，《龙神八部之西行记》获版号。
　　恺英网络在过去几轮游戏版号发放中“产品命中率”特别高，我们分析主要有以下4个原因：1）2021年以来，版号审批有向腰部厂商倾斜的趋势，腾讯、网易多轮审批轮空，恺英作为二线游戏厂商受益；2）恺英高度聚焦游戏主业，研发、发行、IP运营各环节专业化，版号申请同样有专业团队负责，申请效率与成功率较高；3）产品来源多元，包括自研、代理、合作开发等，合作企业及被投资企业的游戏项目进一步扩大了获版号可能性；4）公司重视核心价值观的建设，渗透至游戏产品的研发理念，符合游戏内容的实质性审核要求。
　　2023年公司产品Pipeline饱满，有版号产品包括《山海浮梦录》、《龙腾传奇》、《归隐山居图》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《奇点时代》、《龙神八部之西行记》，暂无版号产品包括《奇迹3》、《妖怪正传2》、《一念永恒》。预计随着版号常态化发放，公司新品上线进度将加速。
　　投资建议：预计公司2022、2023、2024年营收同比增长54%、29%、24%；归母净利润同比增长93%、31%、26%；每股收益分别为0.51、0.68、0.85元；采用PE估值法，给予2023年15倍PE，对应目标价10.2元，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：新品上线不及预期，游戏行业竞争加剧等。