中信建投-ESG投资系列三:纯因子表现与相关性探索,ESG评级比较和投资研究-230118

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核心观点
随着ESG和可持续投资理念的普及,ESG评级在世界范围发展迅猛。当前国内外主流ESG评级机构各具特色,但尚未形成统一标准。A股上市公司的ESG评级呈现逐年向好态势,在E、S、G支柱表现有所分化。根据ESG得分分组表现,ESG得分越高,投资组合的收益风险比相对更高。ESG纯因子与大小盘、价值、杠杆因子的正相关性比较强,与波动率负相关性最强。国内ESG因子收益整体无明显趋势,主要与ESG数据不是纯增量信息、被动投资较早介入ESG投资、国内对ESG投资仍停留在研究阶段有关,而全球ESG因子收益自2019年起呈向上态势。此外,ESG评级可作为组合收益来源,并作为Brinson业绩归因的分组依据。
主要结论
ESG评级
ESG评级是ESG投资的重要工具,本报告选取中证、秩鼎、MSCI和标普全球作为国内外主流ESG评级机构进行分析和对比。MSCI特色在于打分依据更为严谨和科学,研究团队的打分结果需要得到部门团队负责人和ESG方法委员会批准。标普的特色在于通过邀请公司填写CSA问卷得到非公开的数据。中证指数的主要特色在于更注重国内本土实际,选用特色指标关注实际问题。秩鼎的特色在于其公式化的指标打分方法,以量化方法获得相对客观的评级结果。
ESG评级结果
国内A股上市公司的ESG评级呈现逐年向好态势。环境方面上市公司的表现出现两极分化现象,且头尾部差距仍在逐渐增大。社会方面,上市公司的认知及管理水平方面仍有较大进步空间,整体评级不高。治理方面基本保持稳定的良好水平。
ESG因子表现与组合分析
ESG得分越高,投资组合的收益风险比相对更高。ESG因子与大小盘、价值、杠杆因子的正相关性比较强,与波动率负相关性最强,与Beta、动量等因子无显著相关性。纯因子表现上,ESG因子收益整体无明显趋势,主要与ESG数据不是纯增量信息、被动投资较早介入ESG投资、国内对ESG投资仍停留在研究阶段有关。而全球ESG因子收益自2019年起呈向上态势。此外,ESG评级可作为组合收益来源,并作为Brinson业绩归因的分组依据。
风险提示:ESG政策支持、普及不及预期