国信证券-华测检测-300012-2022年归母净利润预计同比增长18%~23%，疫情扰动不改业绩稳步兑现-230117

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　　核心观点
　　2022年归母净利润预计同比增长18%-23%，经营韧性强。公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润8.81-9.20亿元，同比增长18.00%-23.29%；扣非归母净利润7.77-8.16亿元，同比增长20.10%-26.20%。疫情扰动下，经营业绩仍旧实现稳健增长主要系：一是公司推动精益文化逐步落地、检测自动化等措施不断提升运营效率。二是公司聚焦中长期战略规划，稳步推进战略投资所致。单季度看，2022年第四季度实现归母净利润2.17-2.57亿元，同比增长12.79%-33.30%；扣非归母净利润1.77-2.16亿元，同比增长6.93%-30.85%。
　　检测行业长坡厚雪，综合性检测公司极具韧性。2022年4-5月上海疫情封城，公司两大主体品创医学（21年收入3.7亿）和上海品标（21年收入3.9亿）受到较大影响。此外，2022年疫情全国多点散发，部分下游如建工、环境、计量校准等需求或作业受到不同程度影响，给公司运营造成了一定的压力。但从经营结果看，受益于综合性检测机构多地域、跨领域布局，公司经营极具韧性，主要体现在各地区分子公司对于订单的分流、不同细分领域业务之间的互补、检测需求刚性订单只是滞后而非消失等方面。相比于其他行业，检测行业抗周期性、抗宏观因素影响能力优异。
　　收购半导体检测领先公司蔚思博，半导体检测业务加速发展。2022年12月29日，公司完成以1.63亿元收购蔚思博100%股权的转让交割，蔚思博正式成为华测检测全资子公司。蔚思博是从事消费电子产品验证服务的第三方检测公司，在集成电路检测领域拥有深厚技术积累，在行业内位居前列并具有较强竞争优势。根据此前公告，交易完成后，公司拟设立员工持股平台，用于激励蔚思博现任核心技术/管理人员。此外，公司拟向蔚思博增资2亿元，主要用于偿还有息负债和补充运营资金。增资完成后，员工持股平台持有不超过5%股权，公司持有股权比例变更为不低于95%。我们认为此次收购进一步完善了公司在半导体检测领域产业布局，通过持续赋能和优势互补，公司在半导体检测领域的市场份额和行业地位有望进一步提升。
　　风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。
　　投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳步兑现、呈现极强韧性。2023年有望充分受益经济复苏。考虑2022年下半年疫情反复的影响，我们调整公司2022-24年归母净利润为9.01/11.16/14.04亿元（前值为9.36/11.53/13.84亿元），对应PE 44/35/28倍，维持“买入”评级！