华泰证券-计算机行业金融IT：底部已现，拐点向上-230116

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　　金融IT：底部已现，拐点向上
　　我们认为，2022年金融IT板块（券商IT+资管IT+银行IT）基本面已经见底，看未来4-6个季度，板块有望迎来向上的推动因素。推动因素包括板块内部变量和外部变量两个方面。1）中证协鼓励券商IT支出持续增加（IT投入为收入的6%或净利润的8%），板块中长期需求有望持续释放。2）2022年A股交易量同比下降，2023年有望企稳回升，带动下游需求有望边际提升。3）近期，大金融板块行情有望推动金融IT板块持续活跃，板块估值有望逐步修复。推荐标的：东方财富、恒生电子、同花顺。
　　金融IT板块：基本面底部和估值底部或已现
　　回顾2022年，金融IT板块受到两个外部变量的负面影响：1）2022年9月，国办印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提到要着力规范金融服务收费，“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用”。受此影响，金融IT板块出现一定波动。2）2022下半年A股交易量持续萎缩，市场对金融IT的下游需求预期出现回落。我们认为，金融IT板块的外部变量已经企稳，2023年有望边际改善，板块基本面底部和估值底部或已经出现。
　　金融IT板块：需求向上的推动因素
　　我们认为，金融IT板块的需求推动因素包括：1）根据Wind，2022年A股交易金额为222.9万亿元，同比下降11.8%。这也是自2019年以来首次出现年度同比下降。我们认为，2023年交易金额有望边际改善，金融IT下游需求或将改善。2）2023年1月，中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。金融IT板块中长期需求清晰。3）中国财富管理规模持续增长，为金融IT需求韧性奠定基础。
　　行情演绎特点：外部变量驱动估值修复，基本面改善带来估值扩张
　　我们认为，金融IT板块的行情演绎特点包括几个方面。1）行情启动因素：外部变量。这个外部变量一般是券商/非银金融板块的上涨，或者市场交易量的持续放大。2）行情启动基础：估值比较低。目前金融IT板块的估值大部分处于历史估值偏低区间。第一段行情是外部变量推动的估值修复，估值低位比较重要。3）行情演绎顺序：业务内容和商业模式受行情影响越大，启动时间越早，互联网券商>行情交易软件公司>资管IT。4）行情关注变量：一开始主要是外部变量的持续性，中间需要关注基本面改善的程度。即第一段行情是外部变量带来的估值修复，第二段是基本面推动的估值扩张。
　　标的选择：首选低估值龙头
　　我们认为，龙头是优先选择，特别是竞争格局比较清晰且处于历史估值低位标的。1）东方财富：互联网券商/互联网基金龙头，经纪业务和基金保有量市占率持续提升。我们预计23年净利润为117.97亿元，对应PE 24.4倍；2）同花顺：互联网行情交易软件龙头，持续受益于2B业务的推进，我们预计23年净利润为26.56亿元，对应PE 22.4倍；3）恒生电子：22-23年有望进入净利润释放周期，我们预计23年净利润18.25亿元，对应PE 43.9倍。同时，关注板块内部业务变化比较大的标的。
　　风险提示：市场需求变动风险，市场竞争加剧风险，市场交易量持续下降。