广发证券-稳健医疗-300888-防疫产品高增，消费稳定，Q4业绩超预期-230116

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　　公司发布2022业绩预告，业绩超预期。预计2022实现营收110.7-117.0亿元，YOY+38.8-46.7%，归母净利润16.2-18.5亿元，YOY+30.7-49.3%，扣非归母净利润YOY+47.7-70.1%。分季度看，Q4预计营收YOY+54.6-83.0%，归母净利润YOY+173.3-343.3%，扣非归母净利润YOY+362.0-648.4%，业绩超预期。
　　 2022年医用耗材收入高增，Q4防疫产品供不应求。2022年医用耗材预计收入71.0-75.0亿元，YOY+81.0-91.2%，若剔除并购的3家公司并表收入8.0亿元，YOY+60.6%-70.8%。其中Q4收入YOY+170.6-218.3%，若剔除并表收入4.0亿元，YOY+122.9%-170.6%。Q4业绩高增主要系（1）国内疫情管控全面放开后，防疫产品供不应求，公司加班加点扩产，疾控防护产品收入大幅增长；（2）品牌知名度持续提升，医院、药店、电商等渠道覆盖面增加，非疾控防护产品实现两位数增长；（3）并购的3家公司丰富公司产品布局，单季贡献4.0亿收入。
　　2022年消费品收入受疫情影响较大，整体较去年同期基本持平。2022年消费品预计收入39.7-42.0亿元，YOY-2.1~3.6%；其中Q4收入YOY-9.2~7.8%。受国内疫情管控影响，消费品业务门店客流减少、物流发货受限，在此不利消费环境下，公司通过提升产品力，不断推出新品爆品，加大全棉消费宣传及品牌推广（郭晶晶代言、推出“她改变的”系列宣传片等），全渠道布局，整体业绩较为稳定，我们预计随着管控全面放开后，消费品业务具有明显复苏弹性。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为4.04/4.45/5.40元/股。参考可比公司及公司上市以来历史平均估值，给予公司23年20倍PE估值，合理价值89.00元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。防疫物资大幅下滑，渠道拓展不及预期，营销不及预期