国泰君安-钴锂行业更新：锂价跌速渐缓，预期好转初现-230115

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　　本报告导读：
　　锂价跌速渐缓，后续下跌空间有限，基本面预期好转将带来板块上涨机会
　　摘要：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，后半周锂价跌幅明显放缓，节前成交相对清淡，但节后有望迎来因备货带来的边际改善。1）期货端：无锡盘2301合约上周跌2.5%至47.5万元/吨；2）锂精矿：上周亚洲金属网锂精矿价格为5970美元/吨，环比跌20美元/吨。受各类政策变化和需求阶段性波动，电动车终端需求暂时低迷，锂价冲高后于近期走低。近期锂价回调空间有限，预期改善迎接机会。由于年初电动车需求疲弱，锂价自2022年12月回调至今。春节将至，交易量减少锂价下跌速度逐渐放缓。市场对需求的极度悲观预期风险已几乎释放完毕，叠加基本面春节后备货刚需，锂价下跌空间有限进入筑底阶段。板块边际好转初现，市场预期逐步改善将带来板块上涨空间。增持：中矿资源、永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　后半周锂价暂稳，看好节后需求释放：根据与贸易商交流，电碳现货最新成交价47-48万元/吨（环比跌1-2万元/吨），工碳44-45万元/吨（均价环比跌2万元/吨），电池级氢氧化锂46-47万元/吨（环比跌1-2万元/吨），节前一周物流已基本停运，贸易商预计在价格维稳的情况下，节后备货带来需求好转。根据SMM网站报价，上周电池级碳酸锂价格为46.8-49.9万元/吨，均价较前一周下跌3.75%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为47.6-50.3万元/吨，均价较前一周下跌5.03%。
　　电钴交易情绪平淡，电钴钴盐价格下调。根据SMM，电钴价格继续下调，因年底物流大约1月10日左右暂停，下游合金磁材已有陆续开启备库询价采购，但与上年同期相比情况较差。目前电钴与钴盐金属价格已存在较大价差，电钴生产企业排产较多，仍存在过剩跌价风险。根据SMM数据，上周电解钴价格为29.3-32.5万元/吨，均价较前一周跌2.91%。
　　正极材料价格跟随锂价小幅下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格15.0-15.4万元/吨，均价较前一周跌4.87%。三元材料622价格为33.0-34.0万元/吨，均价较前一周跌1.75%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。